3月22日深夜，中國恒大發(fā)布了一份超過價值千億的重磅協(xié)議，將發(fā)行新的債券對原債券進行置換。新債券年限4至12年、年息2%至7.5%，前三年不付息，第四年初開始付息、付本金的0.5%。這意味著在時隔15個月后，恒大境外重組方案終于浮出水面，恒大重組也邁入了關鍵一步。

　　但鑒于境內債務量巨大、境外債務復雜，加之汽車、物業(yè)板塊增量有限，恒大重生之路依然困難重重。截至2021年末，恒大集團總資產(chǎn)僅1.70萬億元，但總負債卻有1.90萬億元，比總資產(chǎn)還高出近2000億元，已經(jīng)是資不抵債。截至2022年末，恒大集團境內有息負債逾期2084億元，境內商票逾期3263億元，境內或有債務逾期1573億元，三項合計6920億元。

　　多家龍頭企業(yè)違約，1400家房產(chǎn)企業(yè)票據(jù)逾期

　　在恒大頻頻違約的背后，是房地產(chǎn)龍頭集體爆雷的慘境。2023年以來，金科、融創(chuàng)、榮盛發(fā)展、新城、陽光城等多家房地產(chǎn)公司被曝出票據(jù)違約。

　　金科地產(chǎn)集團：2020年度第二期中期票據(jù)應于2023年2月25日分期兌付本金0.5億元，及該部分本金自2022年8月25日(含)至2023年2月25日(不含)期間對應利息。截至公告披露日，金科股份仍未足額兌付上述本息。

　　融創(chuàng)房地產(chǎn)集團：存在8項失信行為，涉及票面金額約661.75萬元及利息損失、訴訟費用等。

　　榮盛發(fā)展：宣布暫不支付兩筆美元票據(jù)，標志著其境外債務正式違約，加之今年1月，其在民生銀行發(fā)行的中期票據(jù)“20榮盛地產(chǎn)MTN001”5%本金兌付也未支付。

　　寶能系旗下寶新置地：接到了某債權銀行的通知書，事關其間接非全資附屬公司深圳吉通與該銀行的一筆貸款融資。該銀行作為債權人向深圳吉通授出了一項未償還本金為人民幣11.97億元的貸款融資，而深圳吉通未能及時根據(jù)該融資進行還款，違反了相關責任。

　　新城控股：旗下共8家控股的二級子公司發(fā)生商票逾期未付，涉及逾期的是位于青島、天津、徐州、淮南、隨州、包頭、滄州、阜陽的項目公司，逾期金額從8萬元至279萬元不等。

　　陽光城：發(fā)布關于“21陽城01”相關事項的公告，正式宣布違約，未能按期足額償付“21陽城01”的回售本金以及2021年1月22日至2023年1月21日期間的利息。

　　融信中國：尚未支付2023年1月到期優(yōu)先票據(jù)，本金及應付利息總計約4.31億美元。

　　匯景控股：預期未能償還2023年到期1.08億元12.50%優(yōu)先票據(jù)利息。

　　上海票交所發(fā)布《截至2023年2月28日承兌人逾期名單》顯示，承兌人逾期名單企業(yè)為1810家，其中房地產(chǎn)相關企業(yè)總計1400家(房地產(chǎn)、建筑、租賃和商務服務業(yè))，占當月逾期企業(yè)數(shù)量(1810家)的77%。按照規(guī)則，上海票交所將暫停這1810家企業(yè)的承兌功能。

　　在今年1月TOP200梯隊的50家逾期房企集團名單中，共涉及旗下804個項目公司發(fā)生商票未支付，金科商票逾期余額40.42億;中南旗下73個項目公司出現(xiàn)商票逾期，逾期余額23.1億;建業(yè)和綠地商票逾期余額分別17.6億和9.3億，都是前期高度依賴商票融資。

　　2023年債券沖擊1萬億!相關產(chǎn)業(yè)應收賬款懸了

　　數(shù)據(jù)顯示，2021年房企到期債務規(guī)模達12822億元，2022年房企到期債務金額達到6298億元。2023年房企償債壓力較大，年內房企到期信用債及海外債合計9579.6億元，相比上年多700億元。

　　商票這個企業(yè)融資的重要渠道，如今在房地產(chǎn)領域變成了引發(fā)爆雷的導火索，且風險向供應鏈蔓延。水泥、混凝土等與房地產(chǎn)上有著生意往來的企業(yè)均陷入重重漩渦，賬款難回、資金鏈危機等風險難以消弭。

　　對于水泥企業(yè)而言，下游大客戶主要集中在房地產(chǎn)、基建等領域，有半年到一年的賬期實屬正常，按工程進度進行年度結算的也大有人在，這種大宗工業(yè)行業(yè)習以為常的支付模式卻給水泥、商砼等行業(yè)企業(yè)埋下了隱患。

　　截至2022年第三季度末17家上市水泥公司應收票據(jù)及應收賬款中有5家企業(yè)在50億以上。其中寧夏建材應收賬款同比增加113.47%，海螺水泥同比增加109.76%，均超過了100%。萬年青、亞泰集團、冀東水泥、上峰水泥等4家企業(yè)應收票據(jù)同比均增加了100%以上。其中萬年青應收票據(jù)同比增加1467.3%，亞泰集團增加298.55%，冀東水泥增加172.41%上峰水泥增加117.49%均超過了100%。

　　商票逾期給企業(yè)的資金鏈帶來了諸多不利的影響。水泥企業(yè)應收賬款中究竟有多少來自房地產(chǎn)領域的票款暫不得而知，但是這些水泥企業(yè)而言，隨著房地產(chǎn)償債高峰期的到來，票據(jù)危機仍將持續(xù)一段時間，傳導滯后性也決定了將有越來越多的水泥行業(yè)相關企業(yè)會牽涉其中。

　　不少房地產(chǎn)企業(yè)在“黑鐵時代”采取了“債轉股”、“房抵債”等方式來化解，但這種“看不見摸不著”的方式顯然無法緩解企業(yè)資金鏈的風險和壓力。越來越多的水泥行業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)在選擇客戶的背書和品牌信譽方面加大力度，甚至開始效仿上游企業(yè)的現(xiàn)金交易模式，力求把“雞蛋”放在不同的籃子里，規(guī)避風險遠離風浪。