圓滿實(shí)現(xiàn)份額與利潤(rùn)的雙贏。公司全年水泥和熟料合計(jì)凈銷量2.95億噸，同比增長(zhǎng)6.5%，高于行業(yè)水平主要因?yàn)楣緫{借規(guī)模及工藝水平優(yōu)勢(shì)贏得了更高產(chǎn)能利用率。以全口徑估算，全年噸收入(不含稅)約255元，提升約53元;噸毛利約90元，提升約24元(成本上漲吞噬部分利潤(rùn)空間)，盈利水平僅次于2011年;費(fèi)用控制能力與同期相比基本持平;噸投資收益與同期相比提升約5元，最終噸歸屬凈利約54元，提升約23元;扣非噸凈利約48元，提升約20元。2017年公司成功實(shí)現(xiàn)量與利的雙贏，成為環(huán)保約束、行業(yè)自律基礎(chǔ)上的最大受益者。
資產(chǎn)負(fù)債表進(jìn)一步修復(fù)。截止2017年報(bào)，公司貨幣資金為247.6億元，全年歸屬凈利潤(rùn)為158.5億，經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金凈流入為173.6億元，遠(yuǎn)高于有息負(fù)債143.6億元。同時(shí)公司全年資產(chǎn)負(fù)債率24.7%，較2016年下降約2個(gè)pct，進(jìn)一步得到改善，與同行相比優(yōu)勢(shì)十分顯著。
擴(kuò)張之路從未止步，方向蔓延至上下游。產(chǎn)能擴(kuò)張是公司過(guò)去市場(chǎng)份額持續(xù)提升的重要推動(dòng)力，當(dāng)前擴(kuò)張點(diǎn)逐步蔓延至產(chǎn)業(yè)鏈上下游，如骨料、粉磨站、商混等。2017年公司新增熟料產(chǎn)能180萬(wàn)噸，水泥產(chǎn)能220萬(wàn)噸，骨料產(chǎn)能200萬(wàn)噸;2018年資本開支計(jì)劃約68億元，預(yù)計(jì)新增熟料產(chǎn)能約360萬(wàn)噸、水泥產(chǎn)能約1480萬(wàn)噸(不含并購(gòu))、骨料產(chǎn)能1450萬(wàn)噸，商混產(chǎn)能120萬(wàn)方，上下游擴(kuò)張將成為公司新利潤(rùn)點(diǎn)。
看好全年行業(yè)邏輯不變，2018年再創(chuàng)新高。競(jìng)爭(zhēng)格局持續(xù)優(yōu)化是2018年行業(yè)景氣強(qiáng)化的核心支撐，如錯(cuò)峰生產(chǎn)趨嚴(yán)對(duì)存量供給持續(xù)產(chǎn)生硬約束，取消低標(biāo)水泥、礦山治理等進(jìn)一步強(qiáng)化熟料資源屬性，使得行業(yè)利潤(rùn)更多流向具備資源優(yōu)勢(shì)的大企業(yè)手中，全年價(jià)格有望維持高位且波動(dòng)幅度收斂。預(yù)計(jì)公司2018~2020年EPS為4.0、4.1、4.5元，對(duì)應(yīng)PE為7.8、7.6、7.0倍，進(jìn)一步考慮到分紅比例提升，維持買入評(píng)級(jí)。
