金隅收購(gòu)冀東之后，從量的角度來(lái)看，其市場(chǎng)份額將大幅提升，更重要的是，從質(zhì)的角度來(lái)看，金隅集團(tuán)其內(nèi)在協(xié)調(diào)度將顯著加強(qiáng)，而且通過(guò)內(nèi)部整合優(yōu)化其競(jìng)爭(zhēng)力也將得以強(qiáng)化。

具體而言，從熟料來(lái)看，金隅收購(gòu)冀東之后合計(jì)市場(chǎng)占有率高達(dá)79.3%，其對(duì)熟料市場(chǎng)的把控能力將加強(qiáng)。

從水泥來(lái)看，兩者占有率只有33.7%(主要是小粉磨站眾多，其生產(chǎn)產(chǎn)品低質(zhì)，熟料/水泥的比例較低)，例如京津冀地區(qū)內(nèi)部來(lái)看，天津由于粉磨站分布較多，熟料生產(chǎn)線較少，因此水泥市場(chǎng)占有率相比更低。京津冀地區(qū)粉磨能力約為2.5億噸，其中，水泥粉磨企業(yè)共約191家，單純水泥粉磨能力約1.5億噸，約占區(qū)域總產(chǎn)能的60%。水泥與熟料的產(chǎn)能比為2.8，遠(yuǎn)高于全國(guó)平均水平1.9。金隅收購(gòu)冀東之后，對(duì)于上游熟料的把控力增強(qiáng)，也將有助于改善粉磨站格局分散、競(jìng)爭(zhēng)混亂的局面，淘汰一些生產(chǎn)低質(zhì)水泥的小粉磨站，引導(dǎo)高品質(zhì)水泥的使用。金隅收購(gòu)冀東之后可以具備對(duì)熟料供應(yīng)更強(qiáng)的控制能力，并可以提高熟料內(nèi)部消化比例(例如局部地區(qū)，金隅原本外銷的熟料可以供應(yīng)冀東的磨粉站，而該地區(qū)冀東粉磨產(chǎn)能比較大)，提高熟料價(jià)格，擠壓小粉磨站的生存空間，淘汰落后產(chǎn)能。

一個(gè)強(qiáng)勢(shì)的巨無(wú)霸產(chǎn)生無(wú)疑有利于區(qū)域市場(chǎng)協(xié)同度提升。

京津冀地區(qū)水泥供需向好具備持續(xù)性

2016年以來(lái)，京津冀市場(chǎng)水泥價(jià)格也開始底部明顯回升，代表行業(yè)盈利指標(biāo)的煤炭?jī)r(jià)格差同樣上漲明顯。

除了我們上文對(duì)于格局向好的分析之外 (龍頭市場(chǎng)份額提升、競(jìng)爭(zhēng)力提升，引領(lǐng)市場(chǎng)協(xié)同)，我們認(rèn)為明年京津冀地區(qū)基本面向上趨勢(shì)同樣具備較高確定性。

需求：2016年產(chǎn)量底部回升，2017年基建保障需求繼續(xù)好轉(zhuǎn)

地區(qū)產(chǎn)量連年降低觸底，回暖趨勢(shì)明顯。京津冀是全國(guó)第一個(gè)水泥需求走差、產(chǎn)量下滑的區(qū)域，2012年產(chǎn)量即出現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)，13、14兩年大幅下滑，到15年已自11年峰值下降36%。對(duì)比水泥產(chǎn)量的峰值出現(xiàn)在14、15年且相比峰值下滑幅度分別為6%和2%的江浙滬皖和廣東地區(qū)，京津冀地區(qū)的行業(yè)需求基本已經(jīng)觸底。進(jìn)入2016年以來(lái)，京津冀地區(qū)單月水泥產(chǎn)量結(jié)束長(zhǎng)達(dá)兩年的負(fù)增長(zhǎng)，確認(rèn)了需求底部的構(gòu)建，1-11月水泥產(chǎn)量同比增長(zhǎng)12.33%，回升勢(shì)頭顯著。

人均消費(fèi)增長(zhǎng)空間大，基建項(xiàng)目保障未來(lái)需求。京津冀地區(qū)的人均水泥消費(fèi)量明顯低于江浙滬皖(長(zhǎng)三角)和廣東(珠三角)水平以及全國(guó)平均水平，仍有一定的需求增長(zhǎng)空間。

從需求增長(zhǎng)的動(dòng)力來(lái)看，地產(chǎn)進(jìn)入三年一輪回的小周期上行期，天津、河北的地產(chǎn)投資帶動(dòng)今年區(qū)域需求好轉(zhuǎn)的主要原因，但對(duì)華北(京津冀)地區(qū)而言，需求中基建占比相對(duì)較高，相比于長(zhǎng)三角地區(qū)對(duì)于基建的變動(dòng)敏感性更高，意味著基建拉動(dòng)水泥需求的空間也更大，成為未來(lái)支撐京津冀地區(qū)需求增長(zhǎng)的中線邏輯。

交通一體化先行方面，到2020年京津冀將形成9000公里的高速公路網(wǎng)和主要城市3小時(shí)公路交通圈，9500公里的鐵路網(wǎng)和主要城市1小時(shí)城際鐵路交通圈。在建和已批復(fù)重點(diǎn)工程項(xiàng)目的水泥需求高達(dá)2,000萬(wàn)噸，正在立項(xiàng)規(guī)劃的重點(diǎn)工程水泥用量預(yù)計(jì)也將達(dá)到2,000萬(wàn)噸。

根據(jù)發(fā)改委最新批復(fù)的京津冀城際鐵路網(wǎng)規(guī)劃，將以“京津、京保石、京唐秦”三大通道為主軸新建鐵路網(wǎng)，基本實(shí)現(xiàn)京津石中心城區(qū)與周邊城鎮(zhèn)0.5至1小時(shí)通勤圈，京津保0.5至1小時(shí)交通圈。未來(lái)4年將開建9條城際鐵路項(xiàng)目，總里程約1104公里，初步估算投資約2470億元，為京津冀地區(qū)水泥需求帶來(lái)有力支撐。此外，日前通過(guò)的《推進(jìn)京津冀民航協(xié)同發(fā)展實(shí)施意見(jiàn)》規(guī)劃到2030年將打造建成京津冀地區(qū)世界級(jí)機(jī)場(chǎng)群，北京新機(jī)場(chǎng)預(yù)計(jì)2019年建成通航，加快承德、邢臺(tái)等支線機(jī)場(chǎng)建設(shè)，并適時(shí)改擴(kuò)建張家口、唐山等支線機(jī)場(chǎng)，成為地區(qū)需求的又一助推劑。

通過(guò)我們對(duì)市場(chǎng)的草根調(diào)研也了解到，今年下半年京津冀地區(qū)多個(gè)高速公路、城際高鐵、地鐵等工程項(xiàng)目已陸續(xù)開工，河北區(qū)域啟動(dòng)較早，主體工程對(duì)于明年的需求拉動(dòng)將具備高確定性。