時(shí)過(guò)境遷，8年前的資產(chǎn)證券化方案顯然難以跟上時(shí)代的步伐。據(jù)了解，新一輪鐵路資產(chǎn)證券化的主力是盈利表現(xiàn)日趨樂(lè)觀的客運(yùn)主力軍——高鐵路網(wǎng)。按照陸東福當(dāng)天所作的報(bào)告，2016年全國(guó)鐵路發(fā)送旅客27.7億人，同比增長(zhǎng)11.2%，其中動(dòng)車組發(fā)送14.43億人，占比超過(guò)52%;單日發(fā)送旅客最高達(dá)1442.7萬(wàn)人，創(chuàng)歷史新高;互聯(lián)網(wǎng)售票占比超過(guò)60%。高鐵已然成為中國(guó)鐵路運(yùn)輸?shù)闹髁?，加之高鐵定價(jià)權(quán)逐步被放寬至中鐵總手中，或?qū)⑶袑?shí)推動(dòng)多條高鐵上市的進(jìn)程。

接受記者采訪的專家透露，目前尚待研究的方向是，究竟高鐵是獨(dú)立上市還是裝入現(xiàn)有三大鐵路上市平臺(tái)中，尚未有定論。而后者是引發(fā)資本市場(chǎng)狂歡的猜想之一。

混改或在貨運(yùn)突破

陸東福希望通過(guò)資產(chǎn)證券化與混改撬動(dòng)鐵路投融資體制改革以及供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革的用意可謂煞費(fèi)苦心。

中金公司指出，中鐵總改革勢(shì)在必行。一方面因?yàn)橹需F總主營(yíng)運(yùn)輸業(yè)務(wù)自2014年起持續(xù)虧損，“造血”能力不足;而另一方面則每年需要完成高額的基礎(chǔ)建設(shè)投資，最近三年每年鐵路都超過(guò)8000億固定資產(chǎn)投資。因而自2008年起有息債務(wù)每年以3000~5000億不等的規(guī)模增長(zhǎng)，到2016年三季度，鐵總的資產(chǎn)負(fù)債率達(dá)56%，凈負(fù)債率達(dá)到150%。

據(jù)中金公司測(cè)算，2016年中鐵總現(xiàn)金流入約1980億，還債3550億，基建投資4000億，資金缺口達(dá)5700億。只能以債還債，急需拓寬融資渠道，引流分擔(dān)鐵路建設(shè)壓力。

在中金公司看來(lái)，解決鐵路難題的藥方有三個(gè)，一是提價(jià)，二是提高土地開(kāi)發(fā)，三是資產(chǎn)證券化。

陸東福當(dāng)天在工作會(huì)議上表示將加大綜合經(jīng)營(yíng)開(kāi)發(fā)力度。落實(shí)鐵路局土地綜合開(kāi)發(fā)主體責(zé)任，賦予必要的開(kāi)發(fā)自主權(quán)，面向社會(huì)資本，推出一批土地綜合開(kāi)發(fā)項(xiàng)目。在做強(qiáng)運(yùn)輸主營(yíng)業(yè)務(wù)的同時(shí)，促進(jìn)旅游餐飲、站車商務(wù)、商貿(mào)物流、保險(xiǎn)服務(wù)等關(guān)聯(lián)業(yè)務(wù)協(xié)調(diào)發(fā)展。實(shí)施“互聯(lián)網(wǎng)+”工程，拓展電商業(yè)務(wù)，提高網(wǎng)絡(luò)資源效益。培育一批與主營(yíng)業(yè)務(wù)協(xié)同發(fā)展的非運(yùn)輸企業(yè)，提高鐵路企業(yè)經(jīng)營(yíng)效益。

土地開(kāi)發(fā)在日本、香港特區(qū)鐵路實(shí)操過(guò)程中，土地相關(guān)收入分別達(dá)到盈利10%~20%，我國(guó)內(nèi)地鐵路土地開(kāi)發(fā)受到國(guó)家政策鼓勵(lì)，但實(shí)際落實(shí)中仍進(jìn)展緩慢，尚未釋放紅利。陸東福的表態(tài)或可推動(dòng)鐵路內(nèi)部突破禁錮，使土地紅利真正發(fā)揮效用。

而在體制改革方面，陸東福首次談及擬開(kāi)展混合所有制改革。陸東福稱，將拓展與鐵路運(yùn)輸上下游企業(yè)的合作，采取國(guó)鐵出資參股、設(shè)立合作平臺(tái)公司等方式，促進(jìn)鐵路資本與社會(huì)資本融合發(fā)展。探索股權(quán)投資多元化的混合所有制改革新模式，對(duì)具有規(guī)模效應(yīng)、鐵路網(wǎng)絡(luò)優(yōu)勢(shì)的資產(chǎn)資源進(jìn)行重組整合，吸收社會(huì)資本入股，建立市場(chǎng)化運(yùn)營(yíng)企業(yè)。創(chuàng)新鐵路發(fā)展基金發(fā)行模式，暢通企業(yè)、社會(huì)投資鐵路發(fā)展基金渠道。

申萬(wàn)宏源(6.250, 0.00, 0.00%)交運(yùn)分析師陸達(dá)表示，鐵路混改在貨運(yùn)或有突破。目前鐵路貨運(yùn)行情不景氣，鐵總未來(lái)有望與各物流企業(yè)成立混合所有制公司，物流企業(yè)組織貨源，鐵路負(fù)責(zé)干線運(yùn)輸，充分提高鐵路貨運(yùn)占比，并大力發(fā)展多式聯(lián)運(yùn)。

華創(chuàng)證券分析師吳一凡則大膽猜想“互聯(lián)網(wǎng)+鐵路”有無(wú)可能?他認(rèn)為“鐵老大”在努力貼近市場(chǎng)，旗下有中鐵快運(yùn)，也開(kāi)通電商專列，2016年“雙11”還推出了電商黃金周服務(wù)品牌，提供高鐵快運(yùn)和干線運(yùn)輸物流服務(wù);但針對(duì)終端消費(fèi)者的物流服務(wù)需要全國(guó)網(wǎng)絡(luò)的通力協(xié)作，而鐵總目前重心還在高鐵建設(shè)以及運(yùn)營(yíng)安全保障。另一方面，鐵路日趨完善的網(wǎng)絡(luò)、快捷、準(zhǔn)時(shí)、高性價(jià)比的運(yùn)輸班列服務(wù)以及高鐵建成后釋放出的普鐵貨運(yùn)能力，都是可以與電商企業(yè)互補(bǔ)，此外鐵路客貨運(yùn)具備的大數(shù)據(jù)也有進(jìn)一步挖掘之處。這些都是民間資本可以入場(chǎng)的領(lǐng)域。