冀東水泥(0.00,0.000,0.00%)(000401.CH/人民幣10.38,未有評(píng)級(jí))公布2016年前三季度業(yè)績(jī)預(yù)告，歸屬上市公司凈利潤(rùn)虧損4.8~4.2億元，每股收益虧損0.35~0.31元;去年同期歸屬上市公司凈利潤(rùn)虧損6.04億元，每股收益虧損0.60元，減虧明顯。

三季度凈利潤(rùn)4.5-5.1億元，創(chuàng)近五年來(lái)最好水平在水泥銷售價(jià)格同比下降11%的情況下，業(yè)績(jī)?nèi)詫?shí)現(xiàn)增長(zhǎng)難能可貴，主要來(lái)自兩個(gè)方面：一是水泥銷量同比增長(zhǎng)13%，扭轉(zhuǎn)此前連續(xù)下滑局面;二是嚴(yán)格控制成本費(fèi)用，銷售成本同比下降18%，三項(xiàng)期間費(fèi)用同比下降20%。

我們看好京津冀水泥市場(chǎng)未來(lái)兩三年投資機(jī)會(huì)，邏輯上主要有三點(diǎn)：

未來(lái)兩三年京津冀是需求最確定的區(qū)域今年京津冀水泥需求增速高達(dá)13%，僅次于西藏的30%，但體量比后者大很多，也遠(yuǎn)高于全國(guó)3%的需求增速。我們認(rèn)為京津冀可能是未來(lái)兩三年全國(guó)水泥需求最好的區(qū)域，一方面今年房地產(chǎn)對(duì)區(qū)域水泥需求拉動(dòng)影響有限，因?yàn)樯习肽昃┙蚣椒康禺a(chǎn)銷售才回暖，滯后珠三角(5937.66,0.000,0.00%)和長(zhǎng)三角(3419.01,0.000,0.00%)半年，尚未傳導(dǎo)至下游水泥需求，即使明年房地產(chǎn)銷售回落，對(duì)區(qū)域水泥需求影響也不大;另一方面京津冀一體化鐵路、公路、軌交建設(shè)，首都第二機(jī)場(chǎng)，冬奧會(huì)設(shè)施建設(shè)等將帶動(dòng)區(qū)域基建水泥需求。

金隅合并冀東將加快區(qū)域市場(chǎng)整合力度京津冀區(qū)域水泥市場(chǎng)產(chǎn)能過剩比較嚴(yán)重，加上市場(chǎng)集中度較低，競(jìng)爭(zhēng)比較激烈，導(dǎo)致過去幾年區(qū)域市場(chǎng)水泥價(jià)格持續(xù)下滑，企業(yè)長(zhǎng)期處于虧損的局面。

此次金隅冀東合并加快區(qū)域市場(chǎng)整合，兩者合并后市場(chǎng)占有率超過50%，市場(chǎng)掌控力大幅提升。此外合并后的公司可能繼續(xù)收購(gòu)優(yōu)質(zhì)產(chǎn)能，利用市場(chǎng)化手段淘汰低效、高污染、落后產(chǎn)能，進(jìn)一步改善區(qū)域供求關(guān)系。

金隅管理層進(jìn)駐冀東提升公司管理效率歷史上看金隅水泥板塊盈利情況好于冀東，體現(xiàn)金隅成本控制和管理水平有值得冀東借鑒的地方。近日公司公告，包括董事長(zhǎng)在內(nèi)的四名原冀東水泥董事辭職，同時(shí)提名包含三名金隅管理層在內(nèi)的五名新董事候選人，我們認(rèn)為金隅管理層進(jìn)駐冀東將帶來(lái)雙方優(yōu)勢(shì)資源(3467.48,0.000,0.00%)互補(bǔ)、產(chǎn)生協(xié)同效應(yīng)、攤薄業(yè)務(wù)成本、降低財(cái)務(wù)成本等，這已經(jīng)在前三季度的報(bào)表中有一定的體現(xiàn)。