事件:8月26日,冀東水泥公司發(fā)布2016年中報(bào),上半年公司共生產(chǎn)水泥3,165萬(wàn)噸,同比增加21%;生產(chǎn)熟料2,401萬(wàn)噸,同比增加10.1%;銷售水泥3,161萬(wàn)噸,同比增加20.33%銷售熟料530萬(wàn)噸同比增加8.16%實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入525,949萬(wàn)元,同比增加2.88%:在水泥售價(jià)同比降低19.64%的情況下,實(shí)現(xiàn)扣除非經(jīng)常性損益后的利潤(rùn)總額同比減虧4.94億元,減幅為33.18%。

投資要點(diǎn)

Q1量?jī)r(jià)齊低帶來(lái)中期業(yè)績(jī)走低,Q2價(jià)格回暖,需求提升,全年有望扭虧。受一季度水泥量?jī)r(jià)齊低的影響,公司歸母凈利潤(rùn)虧損9.28億,扣非歸母凈利潤(rùn)同比減虧4.94億元。隨著二季度價(jià)格及需求逐步回暖,水泥銷量同比增加20.33%,達(dá)到3,161萬(wàn)噸其中6月份營(yíng)業(yè)利潤(rùn)突破1億元,隨著水泥價(jià)格回暖和銷量的提升,全年銷量有望達(dá)到7200萬(wàn)噸,實(shí)現(xiàn)扭虧。

成本費(fèi)用管控加強(qiáng),單位成本大幅下降。公司持續(xù)優(yōu)化燃煤機(jī)構(gòu),加強(qiáng)工藝管理,降本增效,上半年水泥生產(chǎn)成本同比降低21.12%,三費(fèi)同比降低17%,隨著與金隅重組完成,將進(jìn)一步發(fā)揮規(guī)模優(yōu)勢(shì),降低成本。

公司財(cái)務(wù)狀況良好,經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流同比增加44倍。上半年公司加強(qiáng)財(cái)務(wù)管理,回款良好,經(jīng)營(yíng)活動(dòng)凈現(xiàn)金流達(dá)到14億,同比增加4396.24%。

新冀東有金隅集團(tuán)的支持后,財(cái)務(wù)狀況將更上一層樓。

巨頭聯(lián)手,新冀東成為第三家熟料產(chǎn)能過(guò)億的企業(yè)。合并完成后,新冀東水泥的熟料產(chǎn)能將由7483萬(wàn)噸上升至10822萬(wàn)噸,增加44.6%,成為全國(guó)第三家熟料產(chǎn)能過(guò)億的水泥企業(yè)。在雙方重合度最高的京津冀地區(qū),競(jìng)爭(zhēng)格局將徹底改變,雙方合并產(chǎn)能將達(dá)到5568萬(wàn)噸,占比52.9%,占據(jù)絕對(duì)產(chǎn)能優(yōu)勢(shì),將會(huì)具有更高的議價(jià)能力,區(qū)域水泥價(jià)格將回歸理性水平。

給予“推薦”評(píng)級(jí)。重組完成后,冀東水泥將迎來(lái)涅槃重生,16-18年EPS分別為0.01、0.1和0.37元(全面攤薄后),給予推薦評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示:重組進(jìn)程不達(dá)預(yù)期,水泥需求繼續(xù)下滑,基建增速低于預(yù)期。