在水泥行業(yè)一片陰霾之下，海螺(236.66元/噸，0.09%)水泥卻逆勢而動(dòng)，攻城略地，將大量產(chǎn)能收入囊中，引發(fā)業(yè)界側(cè)目。

11月28日，海螺水泥公告稱，擬向西部水泥的全資子公司出售海螺水泥所持有的寶雞眾喜鳳凰山水泥有限公司等陜西4家公司的100%股權(quán)，西部水泥將向海螺水泥或海螺水泥的全資子公司發(fā)行34.03億股新股作為支付對價(jià)，由此海螺水泥將成為西部水泥的控股股東。

據(jù)分析人士測算，公司今年內(nèi)一系列收購動(dòng)作，彰顯其在行業(yè)低迷期加快行業(yè)整合的意圖。此次交易完成后海螺水泥在陜西的市場份額將超40%，控制當(dāng)?shù)厮嘈袠I(yè)價(jià)格戰(zhàn)中勝算大增，但是兼并難以改變行業(yè)整體性產(chǎn)能過剩，海螺水泥此次收購或許有更長遠(yuǎn)的打算。

逆勢并購

根據(jù)公告，海螺水泥出售寶雞鳳凰山、寶雞金陵河、干縣水泥及千陽水泥4家公司全部股權(quán)的轉(zhuǎn)讓價(jià)款合計(jì)為45.94億港元，西部水泥將按照1.35港元/股的價(jià)格向海螺水泥或海螺水泥的全資子公司發(fā)行34.03億股新股作為支付對價(jià)，發(fā)行價(jià)較停牌前折讓6.90%，交易完成后，海螺水泥及其一致行動(dòng)人將持有西部水泥51.57%的股權(quán)，成為后者控股股東。

然而，此次收購價(jià)格并不便宜，而西部水泥的業(yè)績也并不優(yōu)異。根據(jù)公司披露的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，西部水泥總部位于陜西省西安市高新區(qū)，主要生產(chǎn)及銷售區(qū)域集中在陜西省和新疆。截至2015年6月30日，西部水泥的水泥產(chǎn)能約為2700萬噸/年，公司2014年凈利潤為3949萬元，今年上半年凈利潤僅有317萬元。上述4家子公司2014年合計(jì)虧損2243萬元，今年上半年合計(jì)凈利潤為1065萬元。

“在行業(yè)持續(xù)低迷的情況下，公司將迎來外延式拓展的快速時(shí)期。”東興證券行業(yè)分析師趙軍勝認(rèn)為，在水泥行業(yè)嚴(yán)控新建產(chǎn)能的情況下，海螺水泥未來走收購兼并繼續(xù)持續(xù)做大做強(qiáng)的路徑很清晰。

記者根據(jù)Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，今年前三季A股19家水泥行業(yè)上市公司中，有15家營收同比出現(xiàn)下滑，青松建化、冀東(242.33元/噸，0%)水泥、四川雙馬等8家公司降幅超過20%;而凈利潤的滑坡更為明顯，有12家公司下滑超過50%。

而海螺水泥卻在此時(shí)展開了令人眼花繚亂的逆勢擴(kuò)張。

今年6月15日，海螺水泥公告收購江西圣塔水泥(熟料產(chǎn)能480萬噸，水泥粉磨產(chǎn)能540萬噸);6月19日，公司公告全資子公司海螺香港通過配股認(rèn)購西部水泥16.7%的股份，配股金額約15.3億港元;10月23日，董事會(huì)通過了以11.14億元價(jià)格收購巢東水泥相關(guān)資產(chǎn)(540萬噸熟料產(chǎn)能，350萬噸水泥產(chǎn)能)的計(jì)劃。

“公司短期內(nèi)連續(xù)的動(dòng)作一方面彰顯了其市場整合的決心，同時(shí)也反映出龍頭企業(yè)在行業(yè)低迷時(shí)期對市場整合的提速。”興業(yè)證券行業(yè)分析師黃詩濤認(rèn)為。

產(chǎn)能過剩未改觀

事實(shí)上，海螺水泥的兼并動(dòng)作能否消化過剩產(chǎn)能仍然存在疑問。

海螺水泥中報(bào)顯示，隨著公司收購兼并和新建項(xiàng)目產(chǎn)能的投放，中部、西部區(qū)域市場控制力和競爭力進(jìn)一步增強(qiáng)，水泥熟料銷量同比分別增長4.4%、5.9%;同時(shí)，隨著國際水泥市場回暖及印尼市場開拓初見成效，出口及海外市場銷量同比增長22%。集團(tuán)水泥和熟料合計(jì)凈銷量1.15億噸，同比增長1.6%。

但是需要關(guān)注的是，受產(chǎn)品綜合銷價(jià)下降的影響，海螺水泥當(dāng)期銷售收入?yún)s同比減少15.67%，凈利潤降幅達(dá)19.17%，至三季報(bào)，凈利潤降幅擴(kuò)大至25.33%。

而西部水泥的產(chǎn)能也“蔚為壯觀”。

西部水泥今年中報(bào)數(shù)據(jù)顯示，隨著集團(tuán)位于新疆及貴州省的兩座新建水泥廠全面投產(chǎn)，西部水泥的產(chǎn)能目前已達(dá)2700萬噸。

但是在銷售方面，陜南的銷售量于2015年上半年按年微跌至大約340萬噸;關(guān)中的銷售量按年下跌至約330萬噸，新疆地區(qū)總銷售量約達(dá)67萬噸。關(guān)中地區(qū)尤其是西安地區(qū)，由于實(shí)際需求下滑而導(dǎo)致所有生產(chǎn)商的水泥銷售量下跌10%至20%不等。

中國銀河國際行業(yè)分析師王志文認(rèn)為，海螺水泥此次收購短期內(nèi)收益有限，但長遠(yuǎn)而言有明確的正面影響。

“由于陜西的市場環(huán)境疲弱，西部水泥上半年只實(shí)現(xiàn)凈利潤240萬元人民幣。但是在交易后，兩家公司在陜西的合計(jì)市場份額將超過40%(西部水泥單獨(dú)計(jì)算：接近25%)，這應(yīng)會(huì)加強(qiáng)雙方在陜西的定價(jià)權(quán)。”王志文認(rèn)為，如果我們假設(shè)西部水泥的凈資產(chǎn)收益率可在中期內(nèi)達(dá)到12%，公司將每年實(shí)現(xiàn)凈利潤7.39億元人民幣，相當(dāng)于安徽海螺2014年凈利潤的6.7%。

那么這筆收購到底劃不劃算呢?摩根士丹利研報(bào)指出，西部水泥這次收購的每噸水泥產(chǎn)能估值681元人民幣，對西部水泥的股價(jià)影響正面。表面上，大摩給了西部水泥認(rèn)可。

但是也有分析人士認(rèn)為，產(chǎn)能過剩令水泥股在經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)弱的時(shí)候更處于弱勢，海螺水泥兼并西部水泥，意在穩(wěn)定陜西地區(qū)水泥價(jià)格，但是“控制了價(jià)格低而改不了產(chǎn)能過剩之局，收購也是徒然?！?/p>

對于公司如何應(yīng)對當(dāng)前過剩產(chǎn)能，記者以短信形式擬采訪海螺水泥董秘楊開發(fā)，但對方以“對外披露內(nèi)容不得超出公告內(nèi)容”為由，婉拒了記者采訪。