據(jù)彭博新聞社報道--上周違約的中國山水水泥(233.21元/噸，-1.98%)集團稱已從顧問和債權(quán)人處收到了包括發(fā)行股份、資產(chǎn)重組和資產(chǎn)證券化在內(nèi)的可能償債方案，并且在解決債務(wù)問題方面獲得了部分運營子公司所在地的濟南市政府的支持。

山水周一晚間通過港交所發(fā)出的公告表示，董事會已經(jīng)從公司的顧問和債份，對集團的部分資產(chǎn)進行重組，對集團的部分資產(chǎn)進行證券化或者任何這些方案的組合。

“相當一部分債權(quán)人對本集團的債務(wù)償付計劃高度關(guān)切，并表示希望看到一個集團籌集資金以盡快償付集團境內(nèi)外債務(wù)的方案，”山水在周一晚間通過港交所發(fā)出的公告表示?！胺桨傅哪康木鶠闉榧瘓F籌集資金以盡快償付集團欠境內(nèi)外債權(quán)人的債務(wù)。”

中國山水在山東的子公司山東山水20億人民幣超短期融資券上周四到期未能兌付， 是中國第一起超短融違約事件，使得境內(nèi)公開發(fā)行債券市場的違約事件至少已達6起，加劇了市場對中國信用債市場泡沫化的擔憂。該違約驚動境內(nèi)外山水公司債券持有者和貸款銀行，山水水泥的境內(nèi)公開發(fā)行債券的中債估值縮水一半。

這筆超短融的違約觸發(fā)山水在境外發(fā)行的2020年到期的本金為5億美元，息率為7.50%的優(yōu)先票據(jù)交叉違約。山水至少51億元的其它境內(nèi)公開發(fā)行債務(wù)也面臨違約風險。為降低債權(quán)人訴訟導致不穩(wěn)定的風險，中國山水董事會已向開曼群島大法院提交了清盤呈請，并申請委任臨時清算人。法院將于11月18日展開聆訊。

開曼群島注冊的山水在周一公告中表示，如果開曼法院批準申請并任命共同臨時清盤人，共同臨時清盤人將有權(quán)選擇并實施以上方案之一或其他方案來償還集團債務(wù)。董事會已確認其將完全配合共同臨時清盤人的工作。

政府支持

山水公告稱，濟南市政府表示了對公司的支持并要求境內(nèi)債權(quán)人不對集團采取過激的行動。參與該等討論的境內(nèi)債權(quán)人已表示了在當前情況下對于當?shù)卣蟮睦斫馀c支持。

山水首席財務(wù)官李恒文(Henry Li)周二通過電話表示，濟南政府不會直接提供資金，但是已經(jīng)請求銀行支持公司。銀行已經(jīng)暫時同意對山水不采取法律行動。彭博記者兩次致電濟南市政府，但未獲接聽。

Lucror Analytics駐新加坡的高收益?zhèn)治鰩烠harles Macgregor對彭博表示，濟南市政府的介入對境內(nèi)債權(quán)人是好事，但需要關(guān)注明天開曼法庭聆訊的結(jié)果。他指出，雖然山水提出一系列償債方案，但是如果法庭聘請了臨時清算人，如何解決債務(wù)問題由后者掌握。

山水的違約繃緊了債權(quán)人的神經(jīng)。山水境內(nèi)債券的承銷商招商銀行(20.15, 0.33, 1.67%, 實時行情)上周五下午召開山水債權(quán)人溝通會，參會者包括持有該違約債務(wù)以及其它存在違約風險的山水境內(nèi)公開發(fā)行債務(wù)的債權(quán)人，在會上部分債權(quán)人表現(xiàn)激動，督促山水盡快召開債券持有人大會。

招商銀行今日在上海清算所公告稱，根據(jù)13日溝通結(jié)果，將盡快召開山水債券持有人會議，審議后續(xù)違約救濟措施;招商銀行將督促發(fā)行人盡快籌措償債資金，同時根據(jù)持有人會議決議，具體開展違約處置工作，并保持與投資者及相關(guān)中介機構(gòu)密切溝通，持續(xù)披露進展。

中泰證券固定收益分析師項飛燕周二稱，公告里提到的可能的解決方案如發(fā)行股份、資產(chǎn)證券化等方案都是解決的辦法?！爱a(chǎn)能過剩行業(yè)基本都是重資產(chǎn)、利潤比較低，利潤低的原因是固定資產(chǎn)攤銷比較大，資產(chǎn)肯定是有的，如果用資產(chǎn)重組或再發(fā)行新股份等方式，脫困的可能性還是比較大的?！?/P>

購并目標?

而山水水泥如何償債則因為公司股東之間的控制權(quán)之爭變得不明朗。爭奪公司控制權(quán)的公司第一大股東天瑞(224.17元/噸，0%)集團周五發(fā)出公告稱，反對山水水泥申請清盤的做法，指責山水未召開股東大會便發(fā)出清盤公告，未獲得其同意。

持有中國山水28%股份天瑞已經(jīng)要求召開股東特別大會，討論罷免包括公司現(xiàn)任董事長張斌在內(nèi)的8名董事會成員，同時提名李留法等多人為公司董事會成員。特別股東大會將于12月1日在香港舉行。天瑞希望替換包括張斌在內(nèi)的現(xiàn)任管理層，但這遭到了總計持有山水水泥38%股份的亞洲水泥(241.25元/噸，0%)和中國建材的反對。亞洲水泥和中國建材亦有意控股山水。

彭博行業(yè)研究部門的分析師Michelle Leung在上周四的一份報告中表示，為避免被清盤，山水水泥集團需實行債務(wù)重組或者發(fā)行新股來償還這筆20億元的短融。如果這樣，山水可能需要以每股3.37港元增發(fā)7億2400萬股，結(jié)果會導致公司每股收益攤薄18%。山水水泥股票自4月16日起一直處于停牌狀態(tài)。

當問及對山水公布的可能償債方案的看法時，天瑞集團副董事長李和平稱，“山水應該保護股東和債權(quán)人?！?/P>

彭博記者未能聯(lián)絡(luò)到亞洲水泥和中國建材予以置評。

Leung在周一的一份關(guān)于中國水泥行業(yè)報告中點出了中國水泥行業(yè)17個潛在的并購目標，最可能的目標包括四川金頂，中國山水和福建水泥等企業(yè)。報告指出，由于中國固定資產(chǎn)投資增速的不斷下滑，中國的水泥需求下滑的趨勢估計要延續(xù)到2016年，近期不可能反彈。中國水泥廠商的每噸水泥的盈利水平自六月來便在18年低位徘徊。

中國山水2015 年 1-9 月虧損4.9 億元。彭博采集的數(shù)據(jù)顯示，公司的償債能力指標惡化，凈負債和EBITDA(未計利息、稅項、折舊及攤銷前的利潤)比率從2010年的2.45升到了2014年底的4.86。截至2015年上半年，公司的凈資產(chǎn)為人民幣103億元，總資產(chǎn)負債率54.73%。