對(duì)于山水水泥(00691.HK)來(lái)說(shuō)，目前的處境，用內(nèi)憂外患來(lái)形容，再合適不過(guò)。從內(nèi)部來(lái)看，國(guó)企改制遺留問(wèn)題，正在發(fā)酵和蔓延，引發(fā)多種問(wèn)題;從外部來(lái)看，天瑞水泥悄然在資本市場(chǎng)進(jìn)行股權(quán)收購(gòu)，成為第一大股東。

面臨內(nèi)憂外患，山水集團(tuán)將如何解決內(nèi)部問(wèn)題，同時(shí)保衛(wèi)自己的控制權(quán)。山水集團(tuán)黨委書(shū)記陳學(xué)師告訴本報(bào)記者，必要時(shí)，山水集團(tuán)將與亞洲水泥、中國(guó)建材進(jìn)行股權(quán)方面的戰(zhàn)略合作，爭(zhēng)取他們對(duì)公司最大的支持(包括融資方面的支持).

天瑞水泥悄然成為第一股東

4月16日，山水水泥停牌。停牌的主要原因是，截至停牌前一日，山水水泥已發(fā)行股本的公眾人士持股比例總額已經(jīng)低于25%，違反了聯(lián)交所《證券上市規(guī)則》第8.08條公眾人士持股不低于25%的規(guī)定。

什么事件導(dǎo)致公眾持股比例如此低?這還得從天瑞集團(tuán)的收購(gòu)談起。

據(jù)了解，在此之前，2014年10月中國(guó)建材通過(guò)認(rèn)購(gòu)山水水泥配售股，欲持有16.67%股權(quán);12月1日，亞洲水泥再度加碼買(mǎi)進(jìn)山水水泥股票，持股比例增至20.90%;而天瑞集團(tuán)也通過(guò)受讓股份，悄然買(mǎi)入山水，持有10.3%的股權(quán)。2015年3月31日，天瑞集團(tuán)購(gòu)買(mǎi)山水水泥3.55億股，約占山水水泥已經(jīng)發(fā)行股本的10.51%。此時(shí)，山水水泥的其他幾名主要股東為：中國(guó)山水投資有限公司(25.09%)、亞洲水泥(20.9%)、中國(guó)建材(16.67%)，公眾人士持股比例約為26.83%，此時(shí)，公司的股本結(jié)構(gòu)穩(wěn)定，符合上市規(guī)則。接下來(lái)的2015年4月10日前后，在山水集團(tuán)毫不知情的情況下，天瑞集團(tuán)迅速發(fā)起一連串增持至9.51億股，占山水水泥已經(jīng)發(fā)行股份的28.16%，一躍成為第一大股東。

根據(jù)山水水泥披露的股權(quán)架構(gòu)顯示，至披露日，天瑞集團(tuán)通過(guò)其關(guān)聯(lián)方持有公司28.16%的股權(quán)，位居第一大股東地位;山水投資持有公司25.09%股權(quán)，位居公司第二大股東;亞洲水泥(00743.HK)持有公司20.90%股權(quán)，位居第三大股東;第四大股東為中國(guó)建材(03323.HK)，持股比例為16.67%;公眾持股比例僅為9.18%。

隨即，按照聯(lián)交所上市規(guī)則之規(guī)定，以及公司申請(qǐng)和要求，山水水泥的股份及債券已于2015年4月16日起暫停買(mǎi)賣(mài)，同時(shí)發(fā)出了停牌公告。

停牌給公司資金鏈帶來(lái)顯著壓力

水泥行業(yè)屬于傳統(tǒng)行業(yè)，嚴(yán)重依賴于資金等資源，此次停牌事件，給公司資金鏈帶來(lái)顯著壓力。據(jù)集團(tuán)內(nèi)部人士向本報(bào)記者介紹，主要表現(xiàn)在以下幾個(gè)方面：首先，由于第一大股東的變更，造成境外早前已經(jīng)發(fā)行的兩筆分別于2016年、2017年到期的4億美元債違約，需要提前溢價(jià)償付。同時(shí)，新近發(fā)行的2020年到期的5億美元債券也存在不可預(yù)知的變數(shù)。其次，由于停牌事件，公司正在準(zhǔn)備發(fā)行的由興業(yè)銀行主承銷(xiāo)的14億元中期票據(jù)停止發(fā)行，且興業(yè)銀行總行明確表示，在事件沒(méi)有結(jié)果前，停止與山水水泥的票據(jù)發(fā)行業(yè)務(wù)合作。最后，大量銀行來(lái)電詢問(wèn)公司停牌原因及天瑞水泥增持公司股份的目的，關(guān)注公司的持續(xù)經(jīng)營(yíng)是否會(huì)招致破壞。如若金融機(jī)構(gòu)均采取觀望姿態(tài)，公司將無(wú)法取得新增貸款，資金鏈將無(wú)法長(zhǎng)期支撐該等局面。

事實(shí)上，標(biāo)準(zhǔn)普爾評(píng)級(jí)服務(wù)2015年4月16日宣布，將山水水泥集團(tuán)有限公司(山水集團(tuán))“B+”的長(zhǎng)期企業(yè)信用評(píng)級(jí)和“cnBB”的大中華區(qū)信用評(píng)級(jí)體系長(zhǎng)期評(píng)級(jí)列入負(fù)面信用觀察名單。

對(duì)于上述的種種困難和問(wèn)題，公司高度重視，積極組織境內(nèi)外各種資源應(yīng)對(duì)，以期妥善解決問(wèn)題，維持山水集團(tuán)健康發(fā)展。

山水集團(tuán)黨委書(shū)記陳學(xué)師表示，“公司將與亞洲水泥和中國(guó)建材保持密切聯(lián)系，持續(xù)維持與他們的良好戰(zhàn)略合作關(guān)系，保持中國(guó)山水投資公司、亞洲水泥和中國(guó)建材的持股比例超過(guò)60%，防止出現(xiàn)惡意收購(gòu)?！蓖瑫r(shí)，與境內(nèi)、外金融機(jī)構(gòu)充分溝通，爭(zhēng)取最大理解的同時(shí)，做好啟動(dòng)境外已違約美元債券償還程序的準(zhǔn)備。對(duì)于天瑞集團(tuán)增持致山水水泥停牌，進(jìn)而影響公司境內(nèi)、外的融資活動(dòng)，必要時(shí)述諸法律。