【水泥人網(wǎng)】2015年一季度公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入27.93億元，同比下降9.48%;實(shí)現(xiàn)歸屬凈利潤0.29億元，同比下降77.51%;對(duì)應(yīng)每股收益0.02元。

1、一季度業(yè)績(jī)下滑，盈利能力有所改善：公司1季度營收小幅下降，凈利大幅下降，主要因?yàn)樾袠I(yè)基本面仍然較差，需求疲弱導(dǎo)致行業(yè)整體量?jī)r(jià)齊跌，公司主要區(qū)域市場(chǎng)兩湖地區(qū)水泥價(jià)格仍處于同期低位;價(jià)格低迷導(dǎo)致盈利能力也出現(xiàn)下降，毛利率和凈利率同比分別下降2.1和3.1個(gè)百分點(diǎn)。

2、海外業(yè)績(jī)依然亮眼，優(yōu)先受益“一帶一路”戰(zhàn)略：塔吉克斯坦3000d/t產(chǎn)線順利投產(chǎn)之后，公司2014年海外市場(chǎng)繼續(xù)取得靚眼表現(xiàn)。在“一帶一路”國家戰(zhàn)略的帶動(dòng)下，公司繼續(xù)加快實(shí)施“走出去”戰(zhàn)略。公司規(guī)劃后續(xù)還將于塔國新增兩條產(chǎn)線，柬埔寨產(chǎn)線也進(jìn)入試生產(chǎn)。海外業(yè)務(wù)盈利水平遠(yuǎn)高于國內(nèi)，尤其是“一帶一路”沿線國家，基建投資拉動(dòng)旺盛水泥需求，公司作為國內(nèi)水泥行業(yè)布局海外市場(chǎng)的先行者之一，有望優(yōu)先受益。

3、環(huán)保水泥業(yè)務(wù)協(xié)同，發(fā)展前景巨大：公司環(huán)保業(yè)務(wù)主要為固廢處理，水泥窯協(xié)同處置是主要手段，與水泥主業(yè)的協(xié)同性較高，雖然目前處于起步階段，業(yè)績(jī)貢獻(xiàn)較小，但發(fā)展速度較快。公司2014年公司環(huán)保業(yè)務(wù)處置能力446萬噸，同比增長(zhǎng)74%，在行業(yè)內(nèi)的先發(fā)優(yōu)勢(shì)繼續(xù)擴(kuò)大。環(huán)保轉(zhuǎn)型是公司未來堅(jiān)定踐行的長(zhǎng)遠(yuǎn)戰(zhàn)略，15年公司投資計(jì)劃中環(huán)保仍是重點(diǎn)。隨著政府對(duì)支持力度加大，利好政策出臺(tái)落地，環(huán)保業(yè)務(wù)或?qū)⒊蔀楣拘碌拈L(zhǎng)期增長(zhǎng)點(diǎn)。

投資建議：維持“謹(jǐn)慎增持”評(píng)級(jí)：公司所在大本營湖北市場(chǎng)依然保持良好的供給格局(新增供給很少、集中度高、大企業(yè)對(duì)市場(chǎng)掌控能力強(qiáng));值得一提的是公司是國內(nèi)第一個(gè)在海外享受到建廠紅利的企業(yè)(塔吉克斯坦項(xiàng)目已穩(wěn)定運(yùn)營，利潤率很高)，未來幾年公司將繼續(xù)在海外布局;公司持續(xù)較大對(duì)環(huán)保業(yè)務(wù)的投入，雖然受制于目前政策補(bǔ)貼力度盈利甚微，但功在當(dāng)前、利在長(zhǎng)遠(yuǎn)。2015年水泥需求將處于探底階段，短期仍有一定下行壓力，我們預(yù)計(jì)公司2015-2017年EPS分別為0.87、1.08、1.22，考慮到公司競(jìng)爭(zhēng)力持續(xù)加強(qiáng)、未來發(fā)展?jié)摿θ暂^大，維持“謹(jǐn)慎增持”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)繼續(xù)下行，新投產(chǎn)能超預(yù)期，原材料價(jià)格大幅上漲。廣發(fā)證券股份有限公司