事件:公司近日公布2015 年1 季報(bào),收入約27.93 億元,同比降約9.5%;歸屬于母公司凈利潤(rùn)2856 萬(wàn)元,同比降約77.5%;EPS 約0.02 元,業(yè)績(jī)符合預(yù)期。

點(diǎn)評(píng):

1 季度公司銷(xiāo)量同比增約6%,價(jià)格同比跌幅較大。

核心區(qū)域需求較為平淡,公司1 季度水泥及熟料綜合銷(xiāo)量約1028 萬(wàn)噸,同比增約6%;今年1 季度水泥價(jià)格同比自高位回調(diào),價(jià)格同比下跌約10%,拖累收入表現(xiàn)。

公司1 季度噸毛利同比降幅約達(dá)18%,綜合毛利率同比降約2.1 個(gè)百分點(diǎn)、至約23.1%。

整體期間費(fèi)用率同比增約2.3 個(gè)百分點(diǎn)、至約23.2%;公司營(yíng)業(yè)利潤(rùn)層面虧損約384 萬(wàn)元。

“一帶一路”下海外水泥布局的成功實(shí)踐者,塔國(guó)、柬埔寨等項(xiàng)目穩(wěn)步推進(jìn),進(jìn)一步增厚盈利可期。

國(guó)家“一帶一路”戰(zhàn)略導(dǎo)向下,水泥上市企業(yè)積極布局海外;公司在塔吉克斯坦的1 期3000t/d 的熟料線(xiàn)已于2013 年8 月投產(chǎn),海外布局進(jìn)度走在行業(yè)先列。

公司塔國(guó)生產(chǎn)線(xiàn)盈利能力顯著高于國(guó)內(nèi),2014 年當(dāng)?shù)仨?xiàng)目公司華新亞灣凈利率約42%,同期公司綜合凈利率僅約9%。

剔除少數(shù)股東權(quán)益,預(yù)計(jì)2014 年塔國(guó)1 線(xiàn)為公司貢獻(xiàn)凈利潤(rùn)約達(dá)1.2 億元,占整體歸母凈利潤(rùn)的10%左右;而塔國(guó)1 線(xiàn)占公司整體熟料產(chǎn)能比重僅約2%。

公司在塔國(guó)規(guī)劃再建2 條3000t/d 的熟料線(xiàn)。2 期胡占德項(xiàng)目已經(jīng)開(kāi)工建設(shè),預(yù)計(jì)2015 年底投產(chǎn);3 期丹加拉項(xiàng)目預(yù)計(jì)2015 年開(kāi)建,2016 年投產(chǎn)。

公司3 月完成柬埔寨項(xiàng)目公司28%的股權(quán)收購(gòu),控制力加強(qiáng),其3200t/d 的生產(chǎn)線(xiàn)已進(jìn)入正常運(yùn)營(yíng)。

公司也在中亞、拉美等其他國(guó)家積極開(kāi)展調(diào)研,海外布局再擴(kuò)點(diǎn)值得期待。

短期或迎“長(zhǎng)江經(jīng)濟(jì)帶”催化。

近期“長(zhǎng)江經(jīng)濟(jì)帶”規(guī)劃預(yù)期再度升溫,規(guī)劃區(qū)域以武漢城市圈、環(huán)長(zhǎng)株潭城市群、環(huán)鄱陽(yáng)湖城市群為主體,區(qū)域投資提振可期。

公司70%以上產(chǎn)能位于湖北及湖南地區(qū),有望充分受益。

“水泥+環(huán)?！睉?zhàn)略先行者,水泥窯協(xié)同處置推廣值得期待。

2014 年末公司運(yùn)行和在建的環(huán)保工廠(chǎng)共計(jì)20 家,年處置能力達(dá)446 萬(wàn)噸,同比增約74%;環(huán)保處置總量約71 萬(wàn)噸, 同比增約42%;實(shí)現(xiàn)收入約1.2 億元,略有盈利。

目前,武漢陳家沖二期、長(zhǎng)山口等項(xiàng)目建設(shè)穩(wěn)步推進(jìn),發(fā)展態(tài)勢(shì)良好;未來(lái)隨著國(guó)家層面制度設(shè)計(jì)、財(cái)政支持的逐步完善與落實(shí),應(yīng)用推廣可期。

維持公司“增持”評(píng)級(jí)。

預(yù)計(jì)2015-2017 年公司EPS 分別約為0.83、1.05、1.25 元。考慮公司海外水泥布局、環(huán)保業(yè)務(wù)拓展預(yù)期,給予公司2.6 倍PB,目標(biāo)價(jià)17.02 元,維持“增持”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示:需求大幅下滑,海外水泥盈利不達(dá)預(yù)期,長(zhǎng)江經(jīng)濟(jì)帶規(guī)劃不達(dá)預(yù)期,環(huán)保推廣低于預(yù)期。