3月30日，山東山水水泥集團(tuán)有限公司(下稱“山水集團(tuán)”)發(fā)布公告稱，鑒于近期市場(chǎng)波動(dòng)較大，公司決定取消2015年一期中票的發(fā)行計(jì)劃。記者了解到，此次山水集團(tuán)擬發(fā)中票的預(yù)定發(fā)行日為3月27日，募資規(guī)模達(dá)14億元，主要用于補(bǔ)充流動(dòng)資金及償還銀行貸款。這意味著，此次發(fā)行計(jì)劃擱淺，將令公司在資金運(yùn)作上受到一定影響。
同時(shí)值得注意的是，近一周來已有北方水泥有限公司(北方水泥)、山東東明石化集團(tuán)有限公司(下稱“東明石化”)等多家發(fā)行人取消了發(fā)行計(jì)劃。
“債券市場(chǎng)規(guī)模的擴(kuò)容以及資金趨緊導(dǎo)致市場(chǎng)收益率普遍上升，加大了債券發(fā)行的難度，部分發(fā)行人又身處高污染、高能耗行業(yè)，受到宏觀經(jīng)濟(jì)、政策的影響，遇到的困難也更多一些?！蹦橙虣C(jī)構(gòu)固定收益分析師楊永魄表示，預(yù)計(jì)債券市場(chǎng)的“寒風(fēng)”仍會(huì)吹一陣，短期內(nèi)取消發(fā)行計(jì)劃的案例會(huì)繼續(xù)出現(xiàn)，境外融資或?qū)⒊蔀槭苡绊懫髽I(yè)的另一個(gè)選擇。
債市融資遇冷
“近期市場(chǎng)波動(dòng)較大?！边@是山水集團(tuán)取消此次中票發(fā)行的原因。
資料顯示，山水集團(tuán)此次發(fā)行的中票期限為3年，固定利率，無擔(dān)保。募集的14億元中，5億元用于補(bǔ)充正常生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)流動(dòng)資金，9億元用于償還銀行借款。其中，補(bǔ)充流動(dòng)資金的5億元將用于山水集團(tuán)下屬公司煤炭等原材料采購(gòu)及支付稅款、電費(fèi)等，以保證生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)的正常進(jìn)行;9億元分別償還集團(tuán)本部及3家子公司的銀行借款，以優(yōu)化融資結(jié)構(gòu)。
“通過債券市場(chǎng)，可以有效降低企業(yè)融資成本，所以在計(jì)劃通過相關(guān)部門審批后，發(fā)行方會(huì)盡快啟動(dòng)。”一名銀行債券交易員對(duì)導(dǎo)報(bào)記者說。而山水集團(tuán)此次卻選擇取消發(fā)行，意味著其很可能在發(fā)行過程中遇到了不愿接受的情況。
實(shí)際上，除了山水集團(tuán)擬發(fā)行的中票外，北方水泥3月計(jì)劃發(fā)行的一期10億元超短融，近日也因“市場(chǎng)變化”而取消。另外近期在債券市場(chǎng)取消票據(jù)發(fā)行的還有東明石化、浙江昆侖控股集團(tuán)、廣州珠江實(shí)業(yè)集團(tuán)等公司，理由也均指向市場(chǎng)波動(dòng)。
“收益率上行是主要原因?！睏钣榔潜硎?，由于近期財(cái)政部方面提出的萬億地方債置換方案，以及國(guó)債發(fā)行、鐵道債重啟的壓力，市場(chǎng)短期內(nèi)呈現(xiàn)債券品種供大于求的局面，“這種矛盾不斷升溫，導(dǎo)致二級(jí)市場(chǎng)收益率普遍上浮，給債市帶來了一定負(fù)面影響?！?/P>
值得關(guān)注的是，A股市場(chǎng)近來紅火的走勢(shì)，也間接影響到了債券市場(chǎng)。上述銀行債券交易員表示，進(jìn)入2015年，理財(cái)、貨幣基金增速明顯放緩，資金通過券商、基金和資管計(jì)劃等渠道不斷涌入股市。“在利率市場(chǎng)化加速推進(jìn)的前提下，利率債市場(chǎng)的投資收益已經(jīng)較難滿足銀行的需求，類似債券品種的配置比例正在減少?！?/P>
來自基金方面的數(shù)據(jù)也顯示，目前股基擴(kuò)張，債基、貨基收縮成為趨勢(shì)。2015年以來股基份額已增長(zhǎng)1218億元，而債基僅增143億元，貨基增長(zhǎng)125億元，股強(qiáng)債弱格局十分鮮明。
“預(yù)計(jì)這種情況仍將持續(xù)一段時(shí)間?！睏钣榔钦f。
企業(yè)受困
不過，并不是所有發(fā)行人都在此次債市“倒春寒”中遭遇了“滑鐵盧”。從目前公布的信息看，發(fā)行“失敗”的公司更多集中在受宏觀經(jīng)濟(jì)及調(diào)控政策影響較大的行業(yè)，其自身存在盈利能力下滑、債務(wù)攀升等問題。
如山水集團(tuán)募集說明書中顯示，受國(guó)內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)下行因素影響，公司近3年凈利潤(rùn)存在下滑態(tài)勢(shì)，分別為27.93億元、19.07億元及14.48億元。同時(shí)，公司負(fù)債總額持續(xù)攀升，從2011年的137.48億元升至2014年9月底的193.08億元。相關(guān)評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)報(bào)告也指出，債務(wù)規(guī)模的增加以及到期償還可能對(duì)公司構(gòu)成一定的償債壓力，若公司盈利能力持續(xù)下滑，不能及時(shí)籌集資金歸還到期債務(wù)，將給其帶來較大財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。
實(shí)際上，山水集團(tuán)旗下的上市公司山水水泥也于近期被美銀美林從“中性”降至“跑輸大市”的評(píng)級(jí)。降級(jí)原因包括：去年盈利可能跌逾60%，超出市場(chǎng)預(yù)期;營(yíng)運(yùn)市場(chǎng)山東、遼寧及山西持續(xù)受壓;企業(yè)管治存在問題;股價(jià)過去3個(gè)月升95%，超出同業(yè)平均市盈率等。
同樣，近期取消票據(jù)發(fā)行的另一家山東企業(yè)———東明石化，近年來資產(chǎn)負(fù)債率也呈現(xiàn)逐漸走高態(tài)勢(shì)，其財(cái)務(wù)費(fèi)用更是從2011年的3.05億元大幅升至去年前3個(gè)季度的7.22億元，凸顯成本費(fèi)用、融資成本較高的問題。
上述相關(guān)人士表示，在市場(chǎng)資金有限、發(fā)行利率走高的情況下，高能耗、高污染行業(yè)內(nèi)的企業(yè)更不易受到資金喜愛，融資票據(jù)發(fā)行的難度必然大幅增加。
當(dāng)然，在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)融資路不通的情況下，一些公司也將目光轉(zhuǎn)向境外市場(chǎng)。如近期山水集團(tuán)就借助旗下上市平臺(tái)，成功發(fā)行了5億美元優(yōu)先票據(jù)，及時(shí)補(bǔ)充了運(yùn)營(yíng)資金，保障了相關(guān)工作的順利進(jìn)行。對(duì)此，楊永魄表示，境外融資具有成本低、流動(dòng)性充裕等特點(diǎn)，對(duì)于具備相關(guān)條件的企業(yè)來說，不失為解決資金問題的另一個(gè)選擇。
