自從國內(nèi)政府公布《國家新型城鎮(zhèn)化規(guī)劃(2014—2020年)》后，亞洲水泥(743, $6.40)的股價表現(xiàn)優(yōu)于恒指11%。評論: 本行在該規(guī)劃出臺前，于3月14日將亞洲水泥降至持有評級，當時本行對2014年首兩個月國內(nèi)固定資產(chǎn)投資放慢及管理層放慢產(chǎn)能增長感到失望。然而，城鎮(zhèn)規(guī)劃出臺后，明顯改變了投資者的看法，減輕了對上述兩項因素的緊張情緒。巿場人士對水泥行業(yè)的前景感到樂觀，投資者預期城鎮(zhèn)化過程將拉動城巿基建投資、公共服務設施及房屋建設，從而拉升水泥需求。本行認為水泥板塊過去3周的強勢表現(xiàn)反映了水泥價格進入上升周期。

除了水泥價格上升的預期以外，投資者對亞泥在四川的收購計劃頗有憧憬。上周四，亞洲水泥及與四川蘭豐水泥有限公司之現(xiàn)有股東訂立框架協(xié)議，前者有意收購后者100%股權。四川蘭豐水泥主要在四川從事生產(chǎn)及銷售水泥、混凝土及相關產(chǎn)品。公司在四川彭州巿，該廠房包括2條新型干法熟料生產(chǎn)線，年產(chǎn)能500萬公噸，相當于亞泥現(xiàn)有產(chǎn)能的18%。雖然公告內(nèi)容未有公布實質(zhì)收購價格，臺灣傳媒引述亞泥母公司董事局已批核了公司以20.05億元人民幣進行收購。若屬實，收購價相當于每噸401元人民幣一噸，相當于行內(nèi)重置成本，本行認為作價合理。由于蘭豐水泥的產(chǎn)能線與亞泥在四川的產(chǎn)能線僅相距19公里，距離成都巿約40公里，這項收購將促進公司在成都巿場的價格控制能力，以及減低公司的平均生產(chǎn)及銷售成本。

由于交易尚未落實，本行暫時維持對公司的盈利預測不變，預料公司的銷量增長、平均售價升幅及毛利率分別為15%、6%及24%。整體而言，本行預期公司2014年純利約9.66億元人民幣，按年上升20%。亞洲水泥現(xiàn)價相當于2014年8.2倍巿盈率，2014年盈利增長率達20%，公司估值相對安徽海螺的估值折讓近31%。在過去的水泥價格上升周期，這估值折讓水平會收窄至15%至20%。如前所述，現(xiàn)時巿場對于水泥價格的看法變得樂觀，本行相信亞洲水泥及安徽海螺的估值差距將收窄。故此，本行將亞洲水泥的估值基準由8倍2014年巿盈率調(diào)升至10倍2014年巿盈率，并將亞洲水泥的投資評級由持有上調(diào)至買入，6個月目標價為7.80元，相當于10倍2014年巿盈率。