本周市場在略做休整后再次出現(xiàn)上行，表明市場行情延續(xù)仍有動力，且從板塊行情變化看，部分前期被市場近乎“遺忘”的周期類個股開始有資金介入跡象，在經(jīng)歷了長時間調(diào)整后，周期類個股有估值向上修正的需求。

中金公司本周推薦了冀東水泥(000401,股吧)(000401)，理由是東北市場持續(xù)增長，華北市場出現(xiàn)邊際改善，另外，環(huán)保和淘汰將是公司股價的催化劑。

二級市場上，冀東水泥自2011年4月觸及30元高點(diǎn)(向前復(fù)權(quán))后，一路波段下行，盡管期間出現(xiàn)過幾次反彈，但并未改變長期向下趨勢。在今年 8月跌破7元后，公司基本面的利空因素應(yīng)該說已經(jīng)綜合反映在了股價的下跌上，此后則出現(xiàn)弱勢的波段上行。隨著市場資金重新對周期類個股的關(guān)注，以及公司市場銷售情況向好的配合，波段上行趨勢有望延續(xù)。

中金公司指出，華北區(qū)域新增產(chǎn)能在2012年的高峰過去后，2013年已大幅回落，截至上半年僅投產(chǎn)3 條熟料產(chǎn)線，新增不足350萬噸，這一趨勢將在明年延續(xù)。冀東水泥2013年僅邢臺一條產(chǎn)線將于年底投產(chǎn)，2014年僅在陜西或有一條電石渣產(chǎn)線投產(chǎn)。唐山地區(qū)共有小粉磨站超過200個，占據(jù)產(chǎn)能比例在40%左右，造成該區(qū)域無法達(dá)成協(xié)同。另外，若環(huán)保政策加強(qiáng)，關(guān)停措施由石家莊向唐山擴(kuò)張，將提高明年冀東水泥華北區(qū)域業(yè)績彈性。從近期河北地區(qū)出臺多項大氣污染整治措施來看，這一事件發(fā)生的可能性在不斷提高。近期，石家莊每家企業(yè)熟料產(chǎn)線停產(chǎn)比例從20%上升到了60%，當(dāng)?shù)?a href="http://www.btsfclj.com/jiage/list_309.html" target="_blank" class="keylink">水泥價格上漲了10元/噸;河北其他區(qū)域暫未出臺停產(chǎn)措施，價格維持平穩(wěn)。

從季度數(shù)據(jù)跟蹤來看，冀東水泥三季度盈利大幅改善主要得益于東北大區(qū)，各家企業(yè)通過互相鎖窯來達(dá)成協(xié)同，水泥價格持續(xù)上漲，區(qū)域內(nèi)三季度均價環(huán)比漲13元/噸。華北地區(qū)今年以來需求依然不足，水泥產(chǎn)量同比下滑，而2012年投產(chǎn)的產(chǎn)能開始釋放。

公司股價的催化劑或來自于環(huán)保和淘汰。投資者可以關(guān)注的是，根據(jù)相關(guān)文件要求，未來將逐漸降低32.5低標(biāo)水泥使用比例，中國建筑材料科學(xué)研究總院已開始調(diào)研企業(yè)低標(biāo)產(chǎn)能和產(chǎn)量情況。唐山地區(qū)目前所有小粉磨站基本生產(chǎn)32.5低標(biāo)水泥，若淘汰能推進(jìn)將利好冀東水泥。

此外，中金公司還了解到，冀東水泥2013年通過改善生產(chǎn)和經(jīng)營效率降低成本5元/噸，這一趨勢將在未來延續(xù)。公司通過與集團(tuán)合作使用LNG燃料車運(yùn)輸，目前在河北地區(qū)使用，若全部推廣可節(jié)省運(yùn)輸成本10元/噸。公司2013年收購石家莊、唐山分別兩條水泥生產(chǎn)線和一個粉磨站，未來仍會適時收購區(qū)域內(nèi)合適標(biāo)的，但收購擴(kuò)張不是長期戰(zhàn)略。

中金公司同時更強(qiáng)調(diào)冀東水泥當(dāng)前股價下的安全邊際，目前冀東水泥對應(yīng)2013年的P/B僅有1倍，仍處于底部區(qū)間，隨著華北區(qū)域供需邊際不斷改善，盈利回升，估值存在較大向上修復(fù)空間。