【水泥人網(wǎng)】預(yù)計(jì)3-4季度業(yè)績有望持續(xù)超預(yù)期

江西水泥所在的主要市場江西省和福建省的固定資產(chǎn)投資仍保持在20%以上的高位,供給端壓力大幅放緩,水泥及熟料近乎處于供不應(yīng)求狀態(tài),目前江西和福建地區(qū)的 PO42.5的水泥價(jià)格比去年同期分別高出20%和7.6%。煤炭價(jià)格同比下跌近10%,管理改善帶來的單位煤耗、電耗的下降有望達(dá)到5%,因此單位成本降較去年同期下降30-40元至180元/噸以下。我們認(rèn)為,3季度和全年的業(yè)績都有望持續(xù)超出市場預(yù)期。

競爭力提升、產(chǎn)業(yè)鏈延伸將持續(xù)推動(dòng)公司成長

我們認(rèn)為公司的競爭力已經(jīng)接近海螺水泥。公司在混凝土及節(jié)能磚等領(lǐng)域進(jìn)行產(chǎn)業(yè)鏈延伸。我們預(yù)計(jì)2013/14年混凝土銷量年均有望增長40%,貢獻(xiàn)利潤近15%;節(jié)能磚等新型建材預(yù)計(jì)13年底投產(chǎn),預(yù)計(jì)14年將貢獻(xiàn)利潤7%左右。

同時(shí)考慮到14年還將新增10%的水泥產(chǎn)能,我們認(rèn)為業(yè)績有望持續(xù)增長。

上調(diào)盈利預(yù)測

考慮到水泥價(jià)格上漲、成本下降有望超出市場預(yù)期,我們將公司2013/14/15年的盈利預(yù)測從0.81/0.96/1.06元上調(diào)至1.03/1.29/1.47元。

估值:上調(diào)目標(biāo)價(jià)至16.00元,列入瑞銀KeyCall買入名單

基于瑞銀VCAM現(xiàn)金流貼現(xiàn)絕對(duì)估值模型得出,我們將公司的目標(biāo)價(jià)從15.30元上調(diào)至16.00元,其中WACC為9.3%。綜合考慮到公司盈利的彈性、成長的空間以及估值,我們將公司列入瑞銀KeyCall買入名單。