【水泥人網(wǎng)】水泥行業(yè):三季報整體依然出色

水泥行業(yè)在 2011 年前三季度業(yè)績創(chuàng)出歷史紀(jì)錄。前三季度,水泥行業(yè)上市公司整體實現(xiàn)營業(yè)收入1132.40億元,同比增長51%,歸屬上市公司股東凈利潤 182.08 億,同比增長 133%;其中,三季度行業(yè)凈利 67.75億元,同增107%,占前三季度行業(yè)凈利比重為 37%。

華南、華東地區(qū)企業(yè)盈利增速高于行業(yè)平均。

剔除西南四川雙馬(000935)因資產(chǎn)注入而產(chǎn)生的異常增長,中南/華東企業(yè)營收增速分別達(dá)到62%和58%,高于行業(yè)平均的51%,而東北/華北/西北增速分別為43%/42%/39%,低于全國平均。中南/華東企業(yè)的凈利增速分別高達(dá) 374%和 226%,東北/華北/西北凈利增速則分別為72%/53%/37%。

產(chǎn)品價格同比上漲依然是業(yè)績高增長主要的貢獻(xiàn)因素。9月末,全國高標(biāo)水泥均價 404.9 元/噸,高出去年同期 37元/噸。分區(qū)域來看,華北、東北、華東、華南、西南分別高出去年同期 6.0、96.7、77.9、57.1、18.8 元/噸,唯西北同比下滑近 35元/噸。

價格上行推動行業(yè)平均的毛利率同比提升約 5個百分點(diǎn)至 30%。 行業(yè)收益質(zhì)量明顯改善。行業(yè)整體經(jīng)營活動現(xiàn)金流量凈額達(dá)到 159.2 億,而去年同期僅為 20.3 億,增近 8 倍。經(jīng)營活動凈收益占利潤總額比重由去年同期的 77%提升至今年三季的 86%,顯示主營業(yè)務(wù)質(zhì)量的穩(wěn)步改善。

大企業(yè)仍然是行業(yè)趨勢的主導(dǎo)者,區(qū)域龍頭通常能夠取得超越行業(yè)平均的盈利。2011 年前三季度,營收規(guī)模前五家的水泥企業(yè)占據(jù)同行業(yè)上市公司全部營收的 75%,而凈利比重更達(dá)到 79%。其中,海螺水泥(600585)產(chǎn)能約占 A 股同行業(yè)上市公司的 35%,2011 年前三季以 349.7 億的規(guī)模占到行業(yè)整體營收的 30.8%,而凈利則占到行業(yè)的49.7%。

此外,行業(yè)整體資產(chǎn)負(fù)債率約 60%,同比略高出不到 1 個百分點(diǎn)。行業(yè)存貨和應(yīng)收賬款周期略好于去年,但三季度部分企業(yè)應(yīng)收項目和存貨環(huán)比二季度出現(xiàn)較大幅度的攀升,說明需求下滑對部分企業(yè)的銷售情況產(chǎn)生了負(fù)面的影響。

整體而言,水泥企業(yè)今年以來盈利大幅攀升主要得益于水泥和熟料的價格上漲,除了部分新增產(chǎn)能較少或行業(yè)自律較強(qiáng)的省份,其余地區(qū)水泥企業(yè)的盈利提升仍然是粗放和由外在因素推動的,并非來自企業(yè)內(nèi)生因素的改善或區(qū)域競爭關(guān)系的實質(zhì)改變。過去幾年超常規(guī)的投資增長在未來將無法持續(xù),因此我們認(rèn)為大部分企業(yè)的增速將回歸理性,且不排除部分企業(yè)出現(xiàn)盈利下滑的情況。