【水泥人網(wǎng)】2011年1-6月，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入71.43億元，同比增長55.95%；營業(yè)利潤10.34億元，同比增長52.14%；歸屬于母公司凈利潤7.48億元，同比增長38.02%，每股收益0.62元。

業(yè)績增長仍主要依靠銷量增加。上半年公司銷售水泥及熟料3281萬噸，同比增長47%，水泥銷售均價(jià)同比提高約20元/噸。2011年計(jì)劃銷售水泥及熟料7600萬噸（含合營公司），同比增長33.8%。上半年水泥銷售毛利率33.38%，同比提高0.71個(gè)百分點(diǎn)。期間費(fèi)用雖同比增長，但費(fèi)用率同比下降0.23個(gè)百分點(diǎn)。綜合來看，上半年業(yè)績增長主要得益水泥銷量增加。2011年在建9條生產(chǎn)線，7條年內(nèi)投產(chǎn)，新增熟料產(chǎn)能約1000萬噸，熟料產(chǎn)能增長約19%。

各市場喜憂參半，總體偏好。公司京津冀地區(qū)水泥產(chǎn)能占比約40%，4月初京津地區(qū)查超載，水泥價(jià)格上漲50-100元/噸，受需求及外來水泥影響，6月份價(jià)格基本回落至原來水平，但均價(jià)同比高60-90元/噸。東北地區(qū)水泥產(chǎn)能約占10%，水泥半年均價(jià)同比提高25元/噸左右，目前水泥價(jià)格比上年同期高約80-90元/噸，下半年東北生產(chǎn)線盈利將更好。西北、西南水泥價(jià)格同比下降，其中陜西市場下降幅度最大。

冀東海德堡貢獻(xiàn)投資收益減少80%，2011年投資收益預(yù)計(jì)是低點(diǎn)。因產(chǎn)能投放壓力，陜西水泥價(jià)格連續(xù)下跌，上半年均價(jià)約低70元/噸。目前西安P.O42.5水泥價(jià)格為275元/噸，在全國各省會城市中價(jià)格處于最低水平。受此影響，冀東海德堡上半年貢獻(xiàn)投資收益減少80%?？紤]生產(chǎn)成本，傾向認(rèn)為陜西水泥價(jià)格已進(jìn)入底部，下跌空間不大，但回升尚需時(shí)間。

預(yù)計(jì)公司2011-2012年EPS分別為1.76元、2.32元，最新收盤價(jià)21.08元，對應(yīng)PE分別為12倍、9倍。按增發(fā)后的股本計(jì)算，預(yù)計(jì)公司2011-2012年EPS分別為1.59元、2.09元，對應(yīng)PE分別為13倍、10倍，維持公司“增持”評級。

風(fēng)險(xiǎn)提示:水泥價(jià)格下跌風(fēng)險(xiǎn)。