??? 在行業(yè)景氣高企時(shí)，市場(chǎng)更關(guān)注的是消費(fèi)領(lǐng)域；而在景氣度下行的時(shí)候，成本則被更多的市場(chǎng)人士關(guān)注。

??? 這一輪金融海嘯幾乎將所有制造業(yè)逼下了高景氣周期，“成本線”成為了眾多行業(yè)研究的核心。然而，隨著國(guó)家4萬億的投入，以及基礎(chǔ)建設(shè)項(xiàng)目的加大力度投入，市場(chǎng)期待水泥行業(yè)能夠率先踏上復(fù)蘇的陽光大道。這一切將有待于龐大的基建項(xiàng)目的即時(shí)啟動(dòng)。權(quán)威人士的預(yù)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，2009年全社會(huì)水泥消費(fèi)量將達(dá)到15.41億噸，同比增長(zhǎng)6.3%，增量為9170萬噸

??? 水泥消費(fèi)量將超15億噸

??? 2009年水泥整體需求要依靠全國(guó)的基建項(xiàng)目投資增速。根據(jù)各有關(guān)部門的計(jì)劃，2009年我國(guó)鐵路投資將新增投資3000億元，帶來水泥需求增量5000萬噸；交通部管轄的交通固定資產(chǎn)投資（以公路為主，還包括內(nèi)河、航道、碼頭等）的新增投資在2000億元，帶來水泥需求增量3000萬噸；機(jī)場(chǎng)建設(shè)新增投資500億元，帶來水泥需求增量400萬噸；新農(nóng)村建設(shè)（主要包括農(nóng)村住宅和建筑、農(nóng)業(yè)基礎(chǔ)設(shè)施等）的新增投資將拉動(dòng)水泥需求2130萬噸；另外，受到金融危機(jī)的影響，工業(yè)領(lǐng)域的投資將在2009年呈現(xiàn)下滑，使得水泥需求減少1136萬噸。由此折算可知，基建投資拉動(dòng)的水泥需求將在2009年增加9300多萬噸。

??? 根據(jù)發(fā)改委綜合運(yùn)輸研究所預(yù)計(jì)，2009年全社會(huì)水泥消費(fèi)量將達(dá)到15.41億噸，同比增長(zhǎng)6.3%，增量為9170萬噸。其中交運(yùn)倉(cāng)儲(chǔ)領(lǐng)域?qū)⑾M(fèi)水泥1.81億噸，占全社會(huì)水泥消費(fèi)比例的12%，相比2008年的水泥消費(fèi)量增長(zhǎng)27%，成為今年水泥需求增長(zhǎng)幅度最高的一個(gè)領(lǐng)域。

??? 發(fā)改委綜合運(yùn)輸研究所郭文龍預(yù)測(cè)，交運(yùn)倉(cāng)儲(chǔ)對(duì)水泥需求的占比將在2010年和2011年將逐年增加，達(dá)到15%和20%。

??? 然而，房地產(chǎn)投資的下滑，則是影響2009年水泥需求的另一大重要因素。目前，市場(chǎng)上對(duì)于2009年房地產(chǎn)開發(fā)投資同比下滑已達(dá)成共識(shí)，因此，中信證券認(rèn)為房地產(chǎn)占水泥消費(fèi)比重較高區(qū)域面臨的需求下行壓力將更大一些。房地產(chǎn)開發(fā)投資占固定資產(chǎn)投資比例較高的分別是華東地區(qū)的上海、江蘇、浙江，華北地區(qū)的北京，華南地區(qū)的廣東幾個(gè)地區(qū)。

??? 而另一個(gè)值得注意的方面，就是國(guó)家對(duì)基建項(xiàng)目投資的最終落實(shí)時(shí)間，尤其是地方資金配套能力較弱的中西部地區(qū)，市場(chǎng)應(yīng)密切關(guān)注中央財(cái)政的具體落實(shí)情況。

??? 新增供給量約在1億噸

??? 中國(guó)水泥協(xié)會(huì)提供的數(shù)據(jù)顯示，2008年全國(guó)共投產(chǎn)120條新型干法熟料生產(chǎn)線，折合新增熟料產(chǎn)能14334.4萬噸，對(duì)應(yīng)水泥產(chǎn)能為18634.72萬噸；而就目前了解情況，2009年，將有113條新建線投產(chǎn)，折合新增熟料產(chǎn)能13500萬噸，對(duì)應(yīng)水泥產(chǎn)能17550萬噸。國(guó)金證券推算，2009年新增水泥有效供給量在1.79億噸，考慮到西北、東北等區(qū)域的新增產(chǎn)能不能完全釋放運(yùn)轉(zhuǎn)，實(shí)際的新增水泥供應(yīng)量將小于1.79億噸。

??? “從目前各地方政府對(duì)招商引資的熱情來看，水泥業(yè)仍然面臨投資過熱的隱憂?！敝袊?guó)水泥協(xié)會(huì)秘書長(zhǎng)孔祥忠表示，水泥業(yè)內(nèi)人士正在呼吁國(guó)家將新型干法生產(chǎn)線的審批權(quán)重新收歸中央，以遏制地方政府濫批項(xiàng)目情況的產(chǎn)生。協(xié)會(huì)統(tǒng)計(jì)數(shù)字顯示，2008年新型干法比重估計(jì)達(dá)到65％，較2007年提升了10％。水泥協(xié)會(huì)預(yù)計(jì)，2009年新型干法比例將有望提升到70％，提前一年完成“十一五”任務(wù)。

??? 反觀淘汰落后層面，2008年水泥淘汰量大概在6000萬噸左右，但實(shí)際上真正縮減的共計(jì)產(chǎn)能是小于這個(gè)數(shù)值的，原因在于落后的立窯產(chǎn)能的開工運(yùn)轉(zhuǎn)率不足，有的甚至只有粉磨能力；而2009-2010年的落后產(chǎn)能淘汰空間大概在1.4億噸左右。

??? 單純從供給來看，河南、湖南、四川幾省已出現(xiàn)投資過熱現(xiàn)象。其中，河南水泥市場(chǎng)的毛利率水平從2003年起就持續(xù)走高，水泥行業(yè)的投資熱情也被激發(fā)出來，數(shù)字水泥網(wǎng)調(diào)研數(shù)據(jù)顯示，該地區(qū)價(jià)格最高的南陽地區(qū)價(jià)格已經(jīng)出現(xiàn)了回落。與河南類似的還有近年來水泥市場(chǎng)產(chǎn)銷兩旺的湖南市場(chǎng)，從2007年開始，各水泥企業(yè)紛紛落腳湖南，如所有在建生產(chǎn)線建成投產(chǎn)，供給量將大大超出市場(chǎng)需求。而因?yàn)?zāi)后重建引發(fā)市場(chǎng)關(guān)注的四川地區(qū)于目前已知的新建產(chǎn)能就有1億噸，隨著這些在建項(xiàng)目的投產(chǎn)和災(zāi)后重建工作的完成，四川地區(qū)2011年后的供求關(guān)系將發(fā)生逆轉(zhuǎn)。

??? 倒逼原料價(jià)格提升利潤(rùn)空間

還記得在2008年伊始，各研究機(jī)構(gòu)對(duì)水泥行業(yè)全年的策略報(bào)告都不約而同地提到了“成本轉(zhuǎn)嫁”問題。在煤價(jià)節(jié)節(jié)攀升的2008年上半年，如何通過提高銷售價(jià)格，消化煤炭?jī)r(jià)格上升帶來的成本高漲，成為考驗(yàn)一家水泥企業(yè)盈利能力的根本。而在今年，水泥的上下游關(guān)系發(fā)生了翻天覆地的變化。

首先是與上游的關(guān)系。作為煤炭?jī)r(jià)格的被動(dòng)接受方，水泥企業(yè)在與煤炭企業(yè)的議價(jià)方面幾乎沒有任何話語權(quán)。但值得欣慰的是，今年煤炭的供需關(guān)系弱于水泥業(yè)，這將對(duì)水泥行業(yè)的整體利潤(rùn)產(chǎn)生正面影響。中國(guó)證券報(bào)記者從部分水泥企業(yè)了解到，由于五大發(fā)電集團(tuán)至今未能與煤炭企業(yè)簽訂2009年的重點(diǎn)電煤合同，使得部分水泥企業(yè)的購(gòu)煤成本有了進(jìn)一步縮減的空間。

再看下游需求方面，在“2009中國(guó)水泥市場(chǎng)論壇”上，不賒賬、現(xiàn)貨現(xiàn)結(jié)是水泥企業(yè)的共同認(rèn)識(shí)。冀東水泥相關(guān)負(fù)責(zé)人就表示，前幾年為了搶奪市場(chǎng)而采取的賒銷方式幾乎已經(jīng)在華北市場(chǎng)絕跡，由于主流市場(chǎng)掌握在幾家大型企業(yè)手中，壓價(jià)、賒銷的競(jìng)爭(zhēng)手段鮮有出現(xiàn)。另外，2009年的水泥需求增量多源于重點(diǎn)基建項(xiàng)目的推進(jìn)，從這個(gè)角度來說，水泥企業(yè)出現(xiàn)回款困難的可能性也會(huì)大幅降低。

影響水泥行業(yè)盈利相關(guān)因素關(guān)系

1、進(jìn)入21世紀(jì)，市場(chǎng)需求旺盛，迎來了利潤(rùn)的第一個(gè)高點(diǎn)

2、利潤(rùn)走高，引發(fā)了水泥投資高峰，2003年水泥投資增速大幅攀升，同比增長(zhǎng)101%

3、大規(guī)模投資改變了市場(chǎng)的供需關(guān)系，2004年新增產(chǎn)能開始超過市場(chǎng)新增的消費(fèi)量

4、2005年兩者差額的迅速達(dá)到最大值

5、利潤(rùn)也隨之進(jìn)入谷底

6、2005、2006兩年水泥投資額和增速持續(xù)下降，新增消費(fèi)量和產(chǎn)能矛盾也趨于緩和，水泥的銷售利潤(rùn)率從2006年開始回升

7、2008年水泥投資超出1000億元，新增消費(fèi)量和產(chǎn)能的差額再度拔高

8、行業(yè)的銷售利潤(rùn)率出現(xiàn)調(diào)頭