隨著上周大盤(pán)指數(shù)的跌落，水泥股并沒(méi)有延續(xù)此前的逆勢(shì)上漲，股價(jià)亦是紛紛重挫，龍頭股海螺水泥[31.53 -2.59%]一周跌幅已達(dá)15%。
國(guó)家基礎(chǔ)建設(shè)投資題材的水泥行業(yè)，在機(jī)構(gòu)的主題投資策略下，最近3個(gè)月來(lái)漲幅普遍已有100%-150%。分析師依舊看好水泥行業(yè)的發(fā)展，但如此瘋狂漲幅下，機(jī)構(gòu)日前態(tài)度已是漸趨謹(jǐn)慎。
基金經(jīng)理二級(jí)市場(chǎng)轉(zhuǎn)向
北方一位基金公司的投研人士剛剛從南方調(diào)研回來(lái)，在那里，他實(shí)地調(diào)查了一些水泥廠，也真實(shí)了解到了水泥廠現(xiàn)在的產(chǎn)能、需求及水泥廠的開(kāi)工狀況。
“現(xiàn)在看來(lái)，華南、華東地區(qū)總體來(lái)說(shuō)水泥供給還是大于需求，水泥價(jià)格在低位，很多產(chǎn)能也處于停產(chǎn)狀態(tài)?！痹撊耸窟€引用了一個(gè)數(shù)據(jù)，2008年末全國(guó)5000家水泥企業(yè)，停產(chǎn)和半停產(chǎn)2000多家企業(yè)，停產(chǎn)能力占總能力22%。
對(duì)于這種狀況，這位之前較樂(lè)觀的投研人士的看法也有了一些改變，“最起碼在二級(jí)市場(chǎng)已經(jīng)到位，最樂(lè)觀也是買(mǎi)賣(mài)均無(wú)必要”。他還打算有機(jī)會(huì)去西部看一看。
不少基金經(jīng)理也持有相同的看法。
“我們認(rèn)為水泥行業(yè)龍頭海螺水泥的市盈率水平是20倍左右。而對(duì)于有區(qū)域優(yōu)勢(shì)和重組預(yù)期的祁連山[10.24 -1.54%]，我們認(rèn)為其市盈率30倍左右就差不多了?！北本┮晃换鸾?jīng)理稱，“不少同行覺(jué)得這個(gè)價(jià)格該出一些了?！?/P>
在二月下旬水泥股依舊表現(xiàn)向好，2月16日至2月20日，水泥股的龍頭企業(yè)海螺水泥股價(jià)從32.9元漲至37元，周漲幅12.5%，而具有區(qū)域優(yōu)勢(shì)的祁連山從10.26元漲至11.25元，周漲幅為9.6%。
這也是水泥行業(yè)在二級(jí)市場(chǎng)上近期的最后瘋狂，之后水泥行業(yè)股票開(kāi)始下跌，截至2月26日，海螺水泥收于32.37元，祁連山收盤(pán)價(jià)為10.4元，當(dāng)日海螺水泥市盈率為20，祁連山市盈率高達(dá)43倍，這也超出了上述基金經(jīng)理30倍市盈率的估值。
機(jī)構(gòu)對(duì)水泥企業(yè)的估值主要考慮水泥需求、煤炭?jī)r(jià)格和水泥價(jià)格等等幾個(gè)方面，就整個(gè)行業(yè)來(lái)看，機(jī)構(gòu)認(rèn)為水泥價(jià)格和需求的增長(zhǎng)并不會(huì)那么快到來(lái)。
就海螺水泥而言，一位基金經(jīng)理稱：“我們預(yù)計(jì)其09年與08年的銷量相比增長(zhǎng)不會(huì)太大，海螺水泥大約有一半的銷量是在東部，對(duì)于其華東、華南的水泥廠，由于產(chǎn)能供大于求，競(jìng)爭(zhēng)會(huì)比較激烈，我們擔(dān)心會(huì)影響到毛利?！?/P>
在很多地區(qū)，1月份水泥價(jià)格仍然在下降，例如浙江、山東、河北、江蘇等主要水泥生產(chǎn)省份，水泥平均出廠價(jià)格降到每噸250元以下，比08年12月份全國(guó)平均價(jià)格下降50元。
華泰證券24日的一份研究報(bào)告稱，DC、CC公布的28家水泥企業(yè)、37地市、31省區(qū)本周水泥價(jià)格基本與上周持平，未發(fā)生趨向性變化，依舊在淡季低位運(yùn)行。
水泥較小的銷售半徑也造成了水泥行業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)區(qū)域性，據(jù)介紹水泥的有效運(yùn)輸距離只有一兩百公里。
“在華南和華東等經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)地區(qū)，經(jīng)濟(jì)受經(jīng)濟(jì)衰退影響比較大，房地產(chǎn)量在下降，基礎(chǔ)設(shè)施也已經(jīng)比較齊全，水泥處于供大于求的狀態(tài)，在價(jià)格和需求上都不如西北、西南地區(qū)潛力大。”上述投研人士稱。
在這種狀況下，就有基金經(jīng)理看好四川、甘肅和新疆等西南、西北地區(qū)的水泥企業(yè)。
“西北基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)上的多，水泥價(jià)格就比較高，發(fā)展來(lái)看，我們比較關(guān)注西部地區(qū)的水泥廠，比如天山股份[13.85 -1.42%]、賽馬股份和祁連山等?！蹦戏揭晃换鸾?jīng)理稱。不過(guò)該基金經(jīng)理還有一個(gè)擔(dān)憂就是據(jù)他了解，基建項(xiàng)目的下單時(shí)間很多都要到今年底明年初了。
“我們現(xiàn)在很關(guān)注國(guó)家基礎(chǔ)建設(shè)的增量和煤價(jià)的下跌?！鄙鲜龌鸾?jīng)理說(shuō)。
分析師依然看好
對(duì)于以海螺水泥為代表的水泥行業(yè)的發(fā)展?jié)摿Γ治鰩煹念A(yù)期依然良好。
水泥需求及價(jià)格的上升預(yù)期，煤炭?jī)r(jià)格的下降，還有大家對(duì)于國(guó)家基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的期望，這都成了分析師看好這個(gè)行業(yè)的理由。
“價(jià)格是水泥行業(yè)一個(gè)重要的信號(hào)，它直接反映了一個(gè)地區(qū)的水泥需求情況?！卑残抛C券行業(yè)分析師王天睿稱。
對(duì)于水泥的需求問(wèn)題，王天睿認(rèn)為水泥消費(fèi)旺季可能會(huì)提早到來(lái)， “水泥的需求時(shí)間和氣候因素很重要?！?/P>
王天睿的看法是水泥消費(fèi)具有季節(jié)性，天氣轉(zhuǎn)暖，工程陸續(xù)開(kāi)工后，水泥需求量會(huì)逐步回升。具體到今年，他認(rèn)為從時(shí)間點(diǎn)上來(lái)看水泥消費(fèi)開(kāi)始逐漸向旺季過(guò)渡，而宏觀經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的壓力，政府通過(guò)投資來(lái)拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的迫切性也有助于水泥市場(chǎng)提早啟動(dòng)。
對(duì)于水泥企業(yè)的盈利，中金公司認(rèn)為主要水泥企業(yè)一季度盈利有望好于預(yù)期，就海螺水泥而言，噸水泥成本上升約10元，但當(dāng)前水泥價(jià)格同比增加近10元/噸，噸毛利基本持平。一月至今產(chǎn)銷量約1100萬(wàn)噸，高于去年同期。
海螺水泥內(nèi)部人士介紹海螺水泥今年的計(jì)劃是銷量增長(zhǎng)20%左右。
而機(jī)構(gòu)擔(dān)心的產(chǎn)銷量問(wèn)題，該分析師預(yù)計(jì)，顯著效果可能需要等到3月份以后。
煤炭?jī)r(jià)格的下降是大家看好的一個(gè)重要原因，今年一月以來(lái)煤炭?jī)r(jià)格持續(xù)下降，秦皇島主要?jiǎng)恿γ簝r(jià)格已經(jīng)低于去年同期價(jià)格，大多分析師預(yù)測(cè)煤價(jià)下跌將持續(xù)至5月份，這也意味著水泥企業(yè)的煤炭成本將下降。
考慮到水泥市場(chǎng)的供求狀況，分析師對(duì)于企業(yè)的選擇看重的是行業(yè)的地位和區(qū)域性優(yōu)勢(shì)。
“海螺水泥，由于龍頭地位，我們看中的是其成長(zhǎng)性?！币晃环治鰩煼Q，“我們現(xiàn)在很關(guān)心區(qū)域性公司，主要是西北西南的一些公司，例如賽馬實(shí)業(yè)[25.76 0.55%]和天山股份?！?/P>
據(jù)介紹，海螺水泥通過(guò)前期大量收購(gòu)小企業(yè)以及自身建線進(jìn)入華東、中南，而目前其重要策略是西南、西北等地區(qū)，其內(nèi)部人士稱進(jìn)程正在加快，而東部仍然是重點(diǎn)，因?yàn)楫吘箹|部發(fā)達(dá)，基數(shù)大，即便需求增長(zhǎng)率小，量下來(lái)也會(huì)比較大。
中金公司研究報(bào)告稱目前海螺水泥估值已在20倍以上，但鑒于基本面，可能在未來(lái)幾個(gè)月繼續(xù)改善，可繼續(xù)持有，并維持對(duì)海螺水泥、祁連山、賽馬實(shí)業(yè)、天山股份“審慎推薦”的投資評(píng)級(jí)。
