【水泥人網(wǎng)】事件：公司公告了2011 年中期報(bào)告。公司2011 年上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入51.78 億元，比去年同期增長(zhǎng)了38.60%，實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)利潤(rùn)5.2 億，同比增長(zhǎng)了57.11%，歸屬于上市公司股東凈利潤(rùn)3.21 億元， 比去年上半年增長(zhǎng)了33.31%，EPS 為0.17 元。

點(diǎn)評(píng)

公司上半年收入的增長(zhǎng)主要是由于水泥銷(xiāo)量和價(jià)格的增加。公司上半年水泥行業(yè)銷(xiāo)售額達(dá)到了31.55 億元，比去年同期增長(zhǎng)58%；毛利率為26.84%，比去年同期增長(zhǎng)了1 個(gè)百分點(diǎn)。由于公司收購(gòu)的鉄新水泥今年上半年合并報(bào)表，因此公司遼寧地區(qū)的收入大幅增長(zhǎng)，綜合水泥銷(xiāo)量有所增加。但在二季度，東北地區(qū)水泥價(jià)格也開(kāi)始逐步攀升，公司在今年上半年年底高標(biāo)號(hào)的水泥含稅價(jià)已達(dá)到了455 元/噸，比去年同期高出了93 元/噸，噸毛利接近100 元。

房地產(chǎn)業(yè)務(wù)今年銷(xiāo)量有明顯的下滑，但毛利率有所提升。公司今年上半年房地產(chǎn)業(yè)務(wù)的營(yíng)業(yè)收入負(fù)增長(zhǎng)了15.64%，這主要由于國(guó)家的房地產(chǎn)調(diào)控政策使得吉林省的房地產(chǎn)市場(chǎng)的成交量明顯下滑。但是公司房地產(chǎn)的毛利率增長(zhǎng)了7.13 個(gè)百分點(diǎn)，這表明公司目前在銷(xiāo)的幾個(gè)地產(chǎn)項(xiàng)目的價(jià)格依然在攀升。

期間費(fèi)用基本保持平穩(wěn)，營(yíng)業(yè)外支出較大。公司上半年期間費(fèi)用率為17.08%，較去年同期下降了0.23 個(gè)百分點(diǎn)，基本保持平穩(wěn)。公司營(yíng)業(yè)外支出達(dá)到了1728 萬(wàn)，比去年增長(zhǎng)了376%，這主要是由于公司今年上半年淘汰了閑置和報(bào)廢的立窯一些固定資產(chǎn)損失所致。

下半年主要看點(diǎn)：

東北地區(qū)三季度水泥將迎來(lái)全年最大的旺季。東北地區(qū)的旺季集中在789 三個(gè)月，因此第三季度公司的水泥盈利狀況影響到全年的公司的水泥盈利水平。在三季度全國(guó)各個(gè)地區(qū)的水泥價(jià)格均有不同程度的下降，但是只有東北地區(qū)依然維持在高位，我們預(yù)計(jì)公司水泥業(yè)務(wù)在三季度將會(huì)貢獻(xiàn)給公司約7 個(gè)億的凈利潤(rùn)。

公司轉(zhuǎn)讓江海證券股權(quán)將會(huì)帶給公司約1.5 億的投資收益。已公告將轉(zhuǎn)讓所持江海證券4.1 億的股權(quán)給中國(guó)華[0.11 -6.09%]融資產(chǎn)管理公司，轉(zhuǎn)讓價(jià)格為8.8億元，公司獲得轉(zhuǎn)讓資金后，將會(huì)投入到主營(yíng)業(yè)務(wù)建材和房地產(chǎn)業(yè)的投資中。此次交易如能順利進(jìn)行，公司將在今年下半年獲得投資收益約1.5 億元。

風(fēng)險(xiǎn)提示

公司下半年的地產(chǎn)銷(xiāo)售進(jìn)度將會(huì)低于預(yù)期。公司原計(jì)劃今年的結(jié)算面積將達(dá)到42 萬(wàn)平米左右，但由于房地產(chǎn)調(diào)控的影響，公司的房地產(chǎn)銷(xiāo)售面積將有可能低于預(yù)期。公司下半年將推出梧桐公館、松原瀾熙郡、沈陽(yáng)亞泰城、天津響螺灣4 個(gè)樓盤(pán)，目前梧桐公館的預(yù)售狀況較好，沈陽(yáng)亞泰城和天津響螺灣的銷(xiāo)售預(yù)計(jì)會(huì)推遲，我們保守預(yù)計(jì)今年房地產(chǎn)業(yè)務(wù)將貢獻(xiàn)給公司大約1 個(gè)億的凈利潤(rùn)。東北證券[20.22 7.96% 股吧 研報(bào)]投資收益低于預(yù)期。由于資本市場(chǎng)不景氣，公司參股的東北證券凈利潤(rùn)有所下降。但如果下半年資本市場(chǎng)轉(zhuǎn)好，將會(huì)給公司帶來(lái)更多的投資收益。

盈利預(yù)測(cè)和投資評(píng)級(jí)

我們調(diào)低公司未來(lái)三年的盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)2011、2012、2013年的EPS 分別為0.55、0.73、1.05 元，給予“推薦-A”的投資評(píng)級(jí)。