近期水泥股走勢(shì)較弱,但基本面情況向好。上周,全國水泥平均價(jià)格繼續(xù)上行,環(huán)比上升0.46%,上漲比較明顯的地區(qū)是福建和東北地區(qū)。全國4月單月環(huán)比3月上升4%,其中漲幅較大的地區(qū)是新疆、京津冀、東北、湖南、福建和江浙滬皖。4月從主要上市公司出貨量來看,同比增長均在15%以上,產(chǎn)能增加較快的公司出貨量增速達(dá)到30%以上。預(yù)計(jì)4月全國水泥需求增速仍為兩位數(shù)(一季度10%)。
從具體上市公司4月經(jīng)營情況來看,價(jià)格和量的趨勢(shì)均略好于預(yù)期。預(yù)計(jì)海螺水泥4月產(chǎn)銷量約1480萬噸,水泥出廠價(jià)格約330元,華新水泥4月產(chǎn)銷量約370萬噸,水泥出廠價(jià)300元。海螺水泥噸毛利136-138元,華新水泥80-90元。其中,海螺水泥好于預(yù)期,華新水泥略低于預(yù)期(主要因成本高于預(yù)期)。我們今年對(duì)海螺2011年的盈利預(yù)測(cè)中,假設(shè)噸毛利137元(EPS3.8元),華新水泥噸毛利90元(EPS4元)。由于下半年尤其是四季度是水泥需求旺季,按照正常季節(jié)性趨勢(shì),海螺水泥盈利仍有上調(diào)空間,華新水泥也將符合預(yù)期。
評(píng)論:
近期股價(jià)調(diào)整15%。市場(chǎng)對(duì)股票的擔(dān)心主要集中在兩個(gè)方面,在宏觀經(jīng)濟(jì)不確定性的背景下,估值和盈利的“雙殺”。
對(duì)此,我們的看法如下:
估值:按照我們盈利預(yù)測(cè),海螺水泥估值9.1x,按照市場(chǎng)一致預(yù)期,估值10x。這個(gè)估值已經(jīng)是水泥行業(yè)歷史最低點(diǎn),面對(duì)供需向好,盈利向好,兼并收購將打開更大增長空間的行業(yè),我們認(rèn)為10x市盈率具有較強(qiáng)的底部支撐。
