2013年4月20日08時02分在四川省雅安市蘆山縣(北緯30.3度,東經(jīng)103.0度)發(fā)生7.0級地震,震源深度13千米。

災(zāi)后重建預(yù)期將提升水泥板塊估值,短期有望獲取超額收益。從過去幾年,我國發(fā)生的兩次較大級別地震,目前來看雅安地震的受災(zāi)人口數(shù)在玉樹和汶川之間,震后短期水泥板塊有望獲得超額收益。其中,汶川、玉樹地震后兩周內(nèi),水泥板塊相對滬深300最高超額收益分別為12.8%、0.7%。從個股來看,祁連山、華新水泥、四川雙馬、四川金頂?shù)仍诘卣鸷蟪~收益較高。其中汶川地震后兩周內(nèi),祁連山、華新水泥、四川雙馬、冀東水泥、海螺水泥最高收益分別為57%、30%、18%、13.3%、6.8%;玉樹地震兩周內(nèi),祁連山、華新水泥、四川雙馬、冀東水泥、海螺水泥最高收益分別為5%、1.1%、5.8%、1.1%、-0.2%。

短期需求回升價格上漲,中期盈利回歸市場供需。從汶川地震后半年的水泥價格來看,成都、重慶地區(qū)高標(biāo)水泥價格最高分別上漲40元/噸,25元/噸。后期由于水泥產(chǎn)能大幅增加,導(dǎo)致水泥價格持續(xù)回落。從產(chǎn)量看,地震后半年內(nèi)成都、重慶兩地水泥產(chǎn)量增速基本維持在地震前水平,并無明顯變化。從玉樹地震后半年的水泥價格來看,青海地區(qū)高標(biāo)水泥價格最高分別上漲10元/噸。后期由于需求下降,導(dǎo)致水泥價格回落。從產(chǎn)量看,地震后半年內(nèi)青海水泥產(chǎn)量增速基本維持在地震前水平。

維持行業(yè)“看好”評級,短期關(guān)注災(zāi)后重建,中期仍關(guān)注優(yōu)勢區(qū)域。從基本面看,隨著天氣好轉(zhuǎn),近期下游需求繼續(xù)恢復(fù),華東及西北陜甘青價格持續(xù)上漲。目前,華東部分地區(qū)價格已達(dá)去年4季度高點,后續(xù)價格繼續(xù)或趨于穩(wěn)定。二季度為水泥傳統(tǒng)旺季,需求回暖趨勢將延續(xù),除農(nóng)村外基建和地產(chǎn)需求也逐步啟動,市場價格也將繼續(xù)回升。水泥板塊在周期股中確定性最高,具備配置價值,我們維持行業(yè)“看好”評級。短期受災(zāi)后重建預(yù)期影響,水泥板塊短期有望進(jìn)一步獲得超額收益,其中產(chǎn)能位于四川及周邊的四川雙馬、四川金頂(已出售水泥生產(chǎn)線,主營為水泥上游石灰石銷售)海螺水泥、冀東水泥、祁連山、華新水泥受益程度較高。從中期看,根據(jù)我們前期數(shù)據(jù)分析顯示,4月開始股票超額收益與最終業(yè)績關(guān)聯(lián)度較大,我們?nèi)越ㄗh關(guān)注供需改善使得盈利恢復(fù)存在超預(yù)期機(jī)會區(qū)域,重點關(guān)注盈利有望超預(yù)期區(qū)域。重點推薦區(qū)域內(nèi)海螺水泥、華新水泥、祁連山、冀東水泥、江西水泥、金隅股份、巢東股份,關(guān)注四川雙馬。