與預(yù)期不一致的方面

海螺水泥(0914.HK,600585.SS)和中國建材(3323.HK)公布的業(yè)績均符合預(yù)期。海螺水泥的收入同比下降6%至人民幣460億元(較預(yù)測低2%),凈利潤同比下降45%至人民幣63億元(較預(yù)測高出5%)。中國建材的收入同比增長9%至人民幣870億元(較預(yù)測低2%),凈利潤下滑30%至人民幣56億元(較預(yù)測低1%)。

投資影響

維持對中國水泥行業(yè)2013年前景的正面看法。因為看到產(chǎn)能增長的顯著放緩以及需求的進(jìn)一步回升開始推動水泥價格持續(xù)復(fù)蘇。全國水泥均價自3月初以來一直穩(wěn)步上揚,六個地區(qū)中有三個地區(qū)的漲幅在2%-3%。預(yù)計隨著3月底開始建筑活動再度活躍,水泥價格存在進(jìn)一步上行空間。

在過去一個月中國水泥股股價回調(diào)了19%-26%之后,市場對水泥價格反彈的預(yù)期目前更為現(xiàn)實。在最近的回調(diào)后,海螺水泥和中國建材相對于其各自的歷史市凈率折讓47%/58%。該風(fēng)險回報狀況具吸引力,因此維持對未來12個月的正面看法。重申強力買入海螺水泥H股,并維持基于Director’sCut的12個月目標(biāo)價格35.8港元不變。也維持對中國建材的買入評級以及基于Director’sCut的12個月目標(biāo)價格15.5港元。

海螺水泥和中國建材面臨的主要風(fēng)險是水泥價格低于預(yù)期,生產(chǎn)成本高于預(yù)期。