【水泥人網(wǎng)】根據(jù)歷史經(jīng)驗，春節(jié)后全國水泥市場行情啟動的關鍵區(qū)域看華東，尤其是江、浙、滬一帶，記者近日沿著熟料——粉磨站——混凝土——管樁——土建施工的產業(yè)鏈，拜訪了8 家江、浙、滬的非A 股上市企業(yè)，結論如下：

節(jié)后復工進程稍顯遲緩：水泥、混凝土3 月第一周發(fā)貨恢復至正常的30-40%。春節(jié)后有8-10 天的粉磨站補庫存行情，但目前粉磨站環(huán)節(jié)的熟料已近滿庫。

部分大型水泥企業(yè)節(jié)前對開春需求啟動存在誤判，以至于節(jié)后開窯時間早于2011-2012 年，在水泥出貨并未恢復的情況下，3 月底部分熟料生產企業(yè)可能面臨脹庫停窯。

管樁、混凝土企業(yè)在手訂單延續(xù)去年9 月份的勢頭，同比約有5-10 個百分點的提升，但判斷勢頭最多可延續(xù)到4 月份，在手訂單不確定性在增加，部分項目可能會延遲，普遍擔憂4-5 月份開工不足(地產調控的心里沖擊)。

管樁、混凝土等普遍感覺下游企業(yè)資金狀況較2011 年底及2012 年最差時有所改善，但實體得投資意愿仍不強，現(xiàn)在做的項目部分是去年底突擊項目的延續(xù)(不排除年底集中花錢的因素)，常規(guī)的民營項目并不多。

冷熱夾雜現(xiàn)象明顯，與2011 年開春整體需求急拉和2012 年開春普遍大幅下滑不同，今年冷熱夾雜的現(xiàn)象明顯，整體來看江蘇需求好于浙江，蘇南好于蘇北，浙江招工難現(xiàn)象較為明顯，而蘇南地區(qū)招工基本正常，部分城市如無錫、常州等因市政項目重新啟動所帶來的需求恢復較為明顯。

我們判斷，水泥價格完全恢復可能要晚于預期(之前普遍預期3月底價格可恢復至去年4 季度高位)，水泥市場或難以再現(xiàn)短期大幅提價的行情。

水泥價格回升幅度的低于預期及地產調控政策或將令東部水泥股行情或陷入僵持局面，短期內打破僵局可能有兩種演繹路徑：首先是地產政策逐漸明朗，新開工預期逐步恢復帶來水泥股估值提升;其次是供給層面的收縮，可能來自更大范圍的主導協(xié)同及治理霧霾等令產能出現(xiàn)的被動收縮。