上半年業(yè)績虧損0.96億，折合EPS-0.25元，基本符合預期。2012上半年公司實現(xiàn)營業(yè)收入7.6億元，同比下降13%，實現(xiàn)歸屬母公司凈利潤虧損0.96億元，折合EPS-0.25元，與公司業(yè)績預告基本一致。其中，2季度公司實現(xiàn)營業(yè)收入4.19億元，同比下降15.5%，環(huán)比上漲15.9%，實現(xiàn)歸屬母公司凈利潤虧損0.36億元，折合EPS-0.08元。2季度公司主營業(yè)務毛利率為7.66%，同比回落18.5%，環(huán)比上升2.69%。

水泥業(yè)務量升價跌，費用大幅增加。2012上半年公司水泥熟料銷量為238.5萬噸，同比增加約20萬噸。價格方面，2012上半年福建地區(qū)水泥價格繼續(xù)下滑，其中2季度福州地區(qū)P·O42.5均價為388元/噸，同比分別下降98元/噸，環(huán)比下降32元/噸。預計上半年公司平均售價同比下滑近84元/噸，噸毛利下降103元。2季度公司三費率為22.4%，較去年同期大幅增加7.4%，主要是銷售費用和財務費用分別增長33.7%、65.8%。其中財務費用增長主要是由于公司處于項目建設支出及還貸高峰期，同時經營凈現(xiàn)金流為-1.03億元，使借貸規(guī)模大幅增加近8億元，導致財務費用大幅增長。

項目建設順利推進，區(qū)域短期面臨供給壓力。公司建福廠綜合節(jié)能改造項目將于8月10日迎來大窯點火，該項目達產后公司熟料年產能將新增155萬噸，至2012年底公司水泥產能將達782萬噸，考慮到在建的德化海峽水泥4500t/d項目，以及擬建的石獅工業(yè)廢渣綜合利用項目(年產150萬噸水泥粉磨生產線)，公司水泥總產能將達1119萬噸。從區(qū)域供給看，2012年福建省還將有3條新的熟料生產線投產，不算外省進入水泥，預計省內自產水泥供應將突破7000萬噸，短期內將面臨供大于求的狀況。目前，福州地區(qū)P·O42.5價格為330元/噸，較周邊江西、浙江分別高出60元/噸、50元/噸，面臨著外省低價水泥進入的壓力。

盈利預測與估值。上半年公司順利引入戰(zhàn)略合作伙伴即南方水泥有限公司，完成了從合資公司——福建省建福南方水泥有限公司的設立到首次增資工作，并開始實際運作，該合作平臺將為公司加快發(fā)展提供新的動力和資源。由于上半年福建地區(qū)水泥價格同比大幅下降，分析師下調公司均價至285元/噸，下調公司12-14年EPS為-0.38/0.25/0.33(原為0.45/0.68/0.65元)，下調評級至“中性”評級。