政府投資回暖,水泥需求逐步恢復

今年下半年政府的投資力度有所加大,尤其到了9月份,發(fā)改委頻繁批復鐵路、公路、水利及城市軌道交通項目,基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的速度加快帶動了水泥需求,全國多數(shù)區(qū)域的水泥價格都比上半年有所恢復。預計2013年山水水泥將在遼寧和山西等市場區(qū)域提升水泥產(chǎn)能1000萬噸,水泥需求的恢復有助于公司消化新產(chǎn)能。

明年山東地區(qū)仍會是公司的主要盈利區(qū)域

雖然今年全國水泥價格普遍下跌,但是山東區(qū)域的水泥價格表現(xiàn)相對穩(wěn)定,主要因為該區(qū)域的水泥競爭格局良好,山水及中聯(lián)水泥在帶頭進行聯(lián)合限產(chǎn)。預計明年山東地區(qū)仍會是公司的主要盈利區(qū)域。

遼寧地區(qū)水泥價格處于全國高位

今年遼寧地區(qū)的水泥價格表現(xiàn)出色,是全國為數(shù)不多水泥價格上升的區(qū)域。主要因為該區(qū)域新增產(chǎn)能少,水泥企業(yè)協(xié)同良好。我們認為遼寧地區(qū)的水泥價格明年仍會維持在高位。2013年公司在東北地區(qū)有新產(chǎn)能投放,將為公司帶來新的盈利增長。

山西地區(qū)新增產(chǎn)能多,市場仍待整合

包括華潤和山水在內(nèi)的數(shù)家大型水泥企業(yè)都在山西有所布局,明年山西仍有大量產(chǎn)能投產(chǎn),預計該地區(qū)水泥價格仍會處在較低位置。

更新目標價為6.72港元,維持買入評級

我們以公司2013年9.6倍市盈率為估值參考,12個月內(nèi)目標價更改為6.72港元,該目標價相當于公司2012年的10.8倍市盈率,距離現(xiàn)價5.6港元有20%的上升空間,維持買入評。