水泥價(jià)格比市場預(yù)期強(qiáng)勁自8月底以來,華東和華南地區(qū)的水泥已經(jīng)大幅提價(jià)20-30%,根據(jù)我們的估計(jì),海螺目前的噸毛利可能已經(jīng)上升至75-80元/噸的水平。得益于供給自律的恢復(fù),我們預(yù)計(jì)華東和華南水泥價(jià)格2013/14年將保持強(qiáng)勁。

我們認(rèn)為行業(yè)景氣已經(jīng)步入上升趨勢我們認(rèn)為水泥需求已經(jīng)在基建投資的支持下觸底回升。隨著更多新項(xiàng)目開工,我們預(yù)計(jì)2013年基建投資力度可能進(jìn)一步加大。供給自律也獲得良好的恢復(fù),可能將幫助水泥價(jià)格在13年1季度(傳統(tǒng)淡季)保持堅(jiān)挺。

上調(diào)銷量和每股收益預(yù)測我們對于我們關(guān)于海螺盈利能力2013/14年可能將不斷改善的預(yù)測愈加有信心,并小幅上調(diào)2012/13/14平均售價(jià)預(yù)測值。同時,由于需求復(fù)蘇,我們也上調(diào)了2012/13年的銷量預(yù)測。相應(yīng)的,我們將2012/13/14年每股收益預(yù)測從1.19/1.81/2.20元上調(diào)至1.20/1.86/2.29元。

估值: 預(yù)計(jì)估值將溫和提升作為中國最有競爭力的水泥生產(chǎn)商,我們認(rèn)為隨著行業(yè)步入上升趨勢,海螺水泥的估值可望獲得溫和提升。我們基于13倍2013年預(yù)期市盈率,將目標(biāo)價(jià)從21.50元上調(diào)至24.00元,與根據(jù)瑞銀VCAM方法得出的參考估值基本一致。維持“買入”評級。