水泥行業(yè)三季報公布完畢，中銀國際11月5日發(fā)表了水泥行業(yè)研究報告。報告稱，長期來看，在需求中長期處于相對穩(wěn)定的預(yù)期下水泥行業(yè)的過剩產(chǎn)能將會經(jīng)歷一個去化階段，但水泥企業(yè)在一定階段能夠通過協(xié)同提價獲得比較好的利潤，這可能也是未來水泥企業(yè)的主要盈利模式，短期關(guān)注東南部價格反彈帶來的階段性機會。報告摘要如下：

分析師覆蓋的公司前三季度平均毛利率21.1%，期間費用率16.3%，凈利潤率4.5%(對應(yīng)2011年前三季度的毛利率、期間費用率和凈利潤率分別為33.3%、12.9%、15.8%)，整體看受價格下行影響盈利能力同比下滑較為明顯;行業(yè)龍頭海螺水泥(600585)的前三季度凈利潤率仍保持12.2%，縱向來看，07-11年以來公司前三季度的毛利率分別為11.6%、12.1%、12.7%、14.1%、25.9%，目前盈利能力回歸到07-09年的平均水平。

水泥9月單月產(chǎn)量增速加快，鐵路基建投資環(huán)比改善：1-9月份全國水泥產(chǎn)量累計同比增長6.68%，其中9月份單月產(chǎn)量為2.10億噸，單月環(huán)比增長7.21%，同比增長11.97%，9月單月增速較快。鐵路基本建設(shè)投資9月份單月為643億元，環(huán)比上月的393億元大幅增長63.43%;房地產(chǎn)方面，1-9月投資完成額為5.10萬億，累計同比增速為15.40%，整體來看房地產(chǎn)和基建投資增速較去年均有所放緩，對水泥需求拉動減弱，但鐵路基建投資的恢復(fù)有利于水泥環(huán)比需求的改善。

東南部水泥價格階段性回暖，協(xié)同提價推動盈利回升，北方地區(qū)進入淡季：截止到10月底全國水泥平均價格為347元/噸，價格環(huán)比上升4.6%，同比下跌12.7%。其中華東和中南地區(qū)環(huán)比9月底分別上漲13.0%和7.6%，較8月底上漲20.0%和13.6%，局部區(qū)域價格小幅回升除季節(jié)性因素以外主要還是依靠企業(yè)間的協(xié)同，協(xié)同提價的幅度超預(yù)期，目前區(qū)域平均庫容比在55-60之間，預(yù)計目前的價格能夠得以維持，盈利預(yù)測存在上調(diào)空間。

水泥新增產(chǎn)能持續(xù)釋放，全年供給仍有壓力，中長期去產(chǎn)能過程不可避免，短期關(guān)注東南部價格反彈帶來的階段性機會：2012年上半年全國新增熟料產(chǎn)能7，586萬噸，預(yù)計全年將新增熟料產(chǎn)能1.66億噸，新增新型干法產(chǎn)能占去年年底新型干法產(chǎn)能比重為11.5%，產(chǎn)能釋放壓力仍然較大。長期來看，在需求中長期處于相對穩(wěn)定的預(yù)期下水泥行業(yè)的過剩產(chǎn)能將會經(jīng)歷一個去化階段，但水泥企業(yè)在一定階段能夠通過協(xié)同提價獲得比較好的利潤，這可能也是未來水泥企業(yè)的主要盈利模式，短期關(guān)注東南部價格反彈帶來的階段性機會。