本次月報(bào)我們對(duì)建材板塊的中報(bào)情況進(jìn)行了匯總分析：12 年上半年，所統(tǒng)計(jì)的57 家建材板塊上市公司中，共有39 家公司凈利潤(rùn)同比下滑，其中10 家公司上半年出現(xiàn)虧損的狀況。按各子板塊來(lái)看：水泥企業(yè)基本呈現(xiàn)利潤(rùn)大幅下滑的態(tài)勢(shì)，主要原因是產(chǎn)能利用率降低導(dǎo)致成本提高，價(jià)格持續(xù)下滑;玻璃企業(yè)受房地產(chǎn)投資增速下滑和太陽(yáng)能行業(yè)不景氣影響，業(yè)績(jī)下滑明顯;管道企業(yè)受地方政府財(cái)政緊張的影響，收入確認(rèn)放緩;耐火材料板塊受下游鋼鐵、水泥和玻璃行業(yè)產(chǎn)量增速放緩的沖擊，業(yè)績(jī)普遍出現(xiàn)一定程度的下滑;但是還有一些新型建材企業(yè)保持著較為穩(wěn)定的增長(zhǎng)，如北新建材(000786,股吧)、建研集團(tuán)(002398,股吧)、東方雨虹(002271,股吧)和海螺型材(000619,股吧)等。

8 月份的水泥價(jià)格行情分兩段，上半段收到臺(tái)風(fēng)、雨水、高溫天氣和農(nóng)忙的影響，需求不振，價(jià)格延續(xù)7 月份以來(lái)下滑的態(tài)勢(shì);下半段隨著天氣好轉(zhuǎn)和傳統(tǒng)旺季的來(lái)臨，出貨量恢復(fù)，各地區(qū)開始有試探性漲價(jià)行為，并且全國(guó)水泥平均價(jià)格在8 月份的最后一周結(jié)束了今年4 月上旬以來(lái)連續(xù)20 周的持續(xù)下跌。以目前的趨勢(shì)看，水泥價(jià)格可能已經(jīng)見底，并具備一定的上升空間;除部分特殊區(qū)域外，區(qū)域的水泥價(jià)格有可能“先漲先跌，先跌先漲”，陜西和甘肅在今年上半年完成了一次水泥價(jià)格的修復(fù)，華東地區(qū)目前看來(lái)最有可能是第二個(gè)迎來(lái)價(jià)格向上修復(fù)的地區(qū)。我們判斷除非個(gè)別水泥企業(yè)過(guò)多的產(chǎn)能投產(chǎn)導(dǎo)致固定成本增加拖累業(yè)績(jī)，現(xiàn)有產(chǎn)能的盈利能力基本上已經(jīng)見到底部。

8 月底，全國(guó)平均庫(kù)存率在72%，環(huán)比7 月下降了2 個(gè)百分點(diǎn)。9 月份，預(yù)計(jì)各地區(qū)的庫(kù)存水平都會(huì)有進(jìn)一步的回落，價(jià)格還有繼續(xù)上調(diào)的可能。8 月份共有7 個(gè)水泥項(xiàng)目正式投產(chǎn),10 個(gè)在建項(xiàng)目，2 個(gè)擬在建項(xiàng)目，同時(shí)山東的魯中、魯西地區(qū)計(jì)劃自9 月1 日起停窯15 天。

8 月國(guó)內(nèi)浮法玻璃市場(chǎng)地區(qū)差異行情明顯，中北部地區(qū)價(jià)格陸續(xù)小漲，華南價(jià)格高位回落。風(fēng)向標(biāo)沙河市場(chǎng)成交有所轉(zhuǎn)暖，生產(chǎn)商連續(xù)多輪以0.1 元/平方米幅度上調(diào)，累計(jì)上調(diào)2-5 元/重量箱不等。隨著行業(yè)盈利的略微好轉(zhuǎn)，8 月國(guó)內(nèi)浮法玻璃產(chǎn)能投放速率明顯加快，新點(diǎn)火浮法線5 條，合計(jì)產(chǎn)能3800 噸/日，仍有4 條浮法線計(jì)劃9 月份點(diǎn)火。9 月份供給壓力依然嚴(yán)峻，價(jià)格繼續(xù)上漲的難度較大。

從市場(chǎng)走勢(shì)上，今年以來(lái)水泥板塊也演繹著“先漲先跌，先跌先漲”。在經(jīng)歷連續(xù)三個(gè)月錄得相對(duì)負(fù)收益(累計(jì)18.7%)和絕對(duì)負(fù)收益(累計(jì)36%)之后，在水泥價(jià)格企穩(wěn)的背景下，我們認(rèn)為板塊估值基本合理，盈利階段性見底，可能存在“先跌先漲”的機(jī)會(huì)。板塊左側(cè)我們推薦行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)中優(yōu)勢(shì)明顯、盈利能力相對(duì)較強(qiáng)、橫向估值低于海螺H 股和A 股同類公司的海螺水泥(600585,股吧);待趨勢(shì)更明朗時(shí)推薦彈性更大的江西水泥(000789,股吧)、華新水泥(600801,股吧)、祁連山(600720,股吧)、冀東水泥(000401,股吧)和寧夏建材(600449,股吧)等。玻璃板塊的機(jī)會(huì)小于水泥板塊，建議關(guān)注旗濱集團(tuán)(601636,股吧)、金晶科技(600586,股吧)和南玻A。其他建材中，推薦盈利穩(wěn)定增長(zhǎng)的長(zhǎng)海股份(300196,股吧)和建研集團(tuán)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：固定資產(chǎn)投資、特別是房地產(chǎn)投資增速加速下滑;水泥價(jià)格繼續(xù)大幅下跌。