近期A股水泥股在上半年盈利預(yù)警的壓制下,出現(xiàn)顯著下跌。6月以來,A股板塊平均下跌20%,H股平均下跌17%。

對比噸企業(yè)價值與市場重置成本(400-450元),A股水泥股基本跌至市場重置成本下限,H股則普遍高于市場重置成本下限。海螺水泥A股和H股EV/t分別為384元和435元。兩個市場相比,我們認(rèn)為A股的安全邊際更大。長期看,股價跌破市場重置成本顯示二級市場股價已經(jīng)具備產(chǎn)業(yè)投資價值,股價跌入長期價值區(qū)間。股票選擇來看,A股關(guān)注海螺水泥和祁連山,H股關(guān)注海螺水泥。行業(yè)探底進入最殘酷的階段,海螺水泥因其成本優(yōu)勢將在行業(yè)困難時期保持盈利,市場重置成本和1倍以上市凈率將對其估值有較強支撐。祁連山因基建占需求比重較高,盈利進入回升通道。

基建投資緩慢回升,房地產(chǎn)投資底部仍需等待?；ㄍ顿Y增速在今年3月見底回升,但至6月恢復(fù)幅度平緩,資金緊缺不到位是大量新開工項目沒有啟動的主要原因。近日國家領(lǐng)導(dǎo)人再次強調(diào)加強鐵路市政等投資以穩(wěn)增長,市場需要觀察此類政策能否持續(xù)出臺并落到實處使得基建投資出現(xiàn)更為明顯的上升。房地產(chǎn)投資估計可在10月見底。房地產(chǎn)銷售于今年5月見底,之后銷售持續(xù)好轉(zhuǎn)。根據(jù)我們對房地產(chǎn)銷售、房地產(chǎn)投資以及水泥需求相關(guān)性的研究,水泥需求一般滯后房地產(chǎn)銷售5-6個月。

7-8月,水泥行業(yè)基本面仍在探底。1)華北地區(qū)因需求較弱,協(xié)同不濟,已出現(xiàn)不理性市場競爭,目前主導(dǎo)企業(yè)的熟料出廠價已經(jīng)跌至盈虧平衡線,臨近的遼寧和山東兩省,價格存在補跌可能;2)華東沿江和環(huán)太湖區(qū)域目前市場競爭激烈,預(yù)計在8月中下旬之前,價格繼續(xù)窄幅下跌;3)預(yù)計8月中下旬之后,需求將有所好轉(zhuǎn),量價有望回升。