【水泥人網(wǎng)】投資要點：

從外部市場來看，江西省水泥供求狀況在不斷改善，"十二五"推動的投資增加帶來了水泥需求的復(fù)蘇;隨著兼并重組的推進，市場競爭格局有明顯改善。從企業(yè)本身來看，江西水泥具有良好的成長性，較強的成本費用控制能力，領(lǐng)先的資產(chǎn)運作能力。我們認為，水利建設(shè)加速和預(yù)期中農(nóng)村建材下鄉(xiāng)補貼政策，水泥需求邊際增量將顯著改善區(qū)域水泥價格。

報告摘要：

立足江西，主導(dǎo)區(qū)域水泥市場

江西水泥在省內(nèi)的市場占有率約為20%， 其與關(guān)聯(lián)公司南方水泥有限公司協(xié)同主導(dǎo)江西省50%以上的市場份額，江西省內(nèi)前五家水泥企業(yè)市場占有率達到70%，較高的行業(yè)集中度保障了企業(yè)的市場控制能力，行業(yè)協(xié)同狀況良好。

延伸產(chǎn)業(yè)鏈，發(fā)展混凝土業(yè)務(wù)

為應(yīng)對產(chǎn)品單一化風(fēng)險，江西水泥積極推動產(chǎn)業(yè)鏈延伸，發(fā)展商品混凝土業(yè)務(wù)。公司通過聯(lián)合重組和項目建設(shè)，產(chǎn)業(yè)鏈向下游混凝土延伸，混凝土業(yè)務(wù)從無到有、增長迅速。目前具有混凝土產(chǎn)能400 萬方，在建產(chǎn)能140 萬方，預(yù)計今年將達到600 萬立方，"十二五"期末在南昌、贛東北、贛東、贛南等區(qū)域產(chǎn)能達到3000 萬立方。

江西省水泥市場供求關(guān)系不斷改善，預(yù)計產(chǎn)量保持兩位數(shù)增長

供給方面，產(chǎn)能過剩壓力較小，水泥供給富有彈性，推進兼并重組以改善行業(yè)競爭狀況;需求方面，江西省固定投資增速快，農(nóng)村需求穩(wěn)定，從而保障了水泥的需求量。通過預(yù)測，得到2012 年水泥產(chǎn)量為7662 萬噸，同比增速為13%，超過前兩年低于10%的增長速度。

江西水泥運營能力強，盈利狀況良好

公司良好的成長性，較強的成本費用控制能力，以及領(lǐng)先的資產(chǎn)運作能力，為公司盈利增磚添瓦。

投資建議及評級

我們預(yù)計公司2012、2013 年的EPS 分別為1.23、1.48，對應(yīng)當(dāng)前股價的PE 分別為10.19、8.81，給予"買入"評級。