【水泥人網(wǎng)】投資要點

收購吳堡冀東水泥51%股權利于公司搶占陜西特種水泥市場份額。陜西區(qū)域內有延長、長慶等大型油田，對特種水泥的需求量較大，但由于目前陜北還沒有一家專門從事特種水泥生產的企業(yè)，特種水泥市場的競爭較小，控股吳堡冀東水泥后，公司將以此為平臺進一步擴其再陜西特種水泥的市場份額。吳堡冀東水泥的產能為100 萬噸/年，對應公司的權益產能為51萬噸，假定特種水泥的噸凈利在50 元/噸(特種水泥的附加值較普通水泥高,普通水泥的正常噸凈利在20 元/噸)，那么此次收購價對應于7 倍的PE和1 倍的PB，收購的性價比較高。

逆市收購短期不改公司上半年業(yè)績大幅下滑的局面，下半年業(yè)績大幅好轉的可能性在逐步降低。進入2 季度以來，公司產能所在區(qū)域除了陜西地區(qū)價格有所恢復，其他區(qū)域價格繼續(xù)回落，3 月中旬河北地區(qū)的提價最終沒能成行，河北價格經過近期幾輪回調目前已經跌破提價前的水平。公司12年上半年業(yè)績大幅下滑已成定局，下半年盈利能否大幅好轉仍有待進一步觀察。但從當前看來，隨著市場預期的政策加碼遲遲未能兌現(xiàn)(12 年不會出臺類似08 年的4 萬億已經成為共識)，穩(wěn)增長、調結構將成為下半年政策主基調則漸漸被市場所接受。在此背景下，下半年公司業(yè)績大幅好轉的幾率在逐步降低。

投資建議

我們之前對于12 年的盈利預測大幅低于市場一致預期，但從最新的情況來看，我們的預測可能是最接近實際情況的。我們維持之前對于公司12 年的盈利預測，預計公司12-14 年EPS 為0.60 元、0.82 元、1.05 元，當前股價對應于12-14 年的PE 分別為26.7 倍、19.8 倍、15.4倍。給予“推薦”評級。