??? 在高淳陶瓷[25.08 -2.26%](600562.SH)連拉11個漲停，締造了本輪行情中最令人心動的造富神話之后，同為陶瓷股的*ST唐陶[7.50 -0.92%](000856.SZ)在隨后同樣宣告因為重大重組事項停牌，這曾引起了股市的諸般美妙遐想。

??? 但是，在停牌前以及復牌后分別錄得兩個、三個幅度為5%的漲停后，*ST唐陶便將其投資者置于空前的焦慮之中：其自7月22日創(chuàng)出本輪反彈高點9.78元后便掉頭下跌，截至8月4日收盤，跌幅達22.70%，將其前面的漲停成果盡數吞噬。

??? 國內某券商投行部高層對記者表示，*ST唐陶復牌后跌勢來自其不斷爆出的巨額銀行貸款、中報不利等壞消息。而冀東水泥[16.40 1.17%]集團的接盤是政府撮合的結果，由此引發(fā)的關聯交易問題等尚存變數。

??? 關聯交易

??? 7月17日，*ST唐陶公布了重組方案，冀東水泥集團旗下的裝備制造及工程承包板塊將裝入*ST唐陶。

??? 議案顯示，擬置入資產為冀東水泥集團合法擁有的唐山盾石機械制造有限責任公司100%股權、唐山盾石建筑工程有限責任公司100%股權、唐山盾石筑爐工程有限責任公司100%股權和唐山盾石電氣有限責任公司51%股權。

??? 若重組完成后，*ST唐陶將變身水泥裝備制造及水泥生產線承建公司，冀東水泥集團也將在冀東水泥(000401.SZ)外擁有第二家上市公司。

??? 本次交易后，上市公司在業(yè)務上不會存在與冀東集團下屬板塊企業(yè)的同業(yè)競爭，但與冀東集團下屬企業(yè)尤其是上市公司——冀東水泥之間將存在一定的關聯交易。

??? 記者翻閱冀東水泥(000401.SZ)2008年年報發(fā)現，盾石機械、盾石建筑、盾石筑爐和盾石電氣均是上市公司冀東水泥的關聯方，其中，冀東水泥在2008年度向盾石機械購買設備或備件1.8億元，占同類交易金額的12.33%，接受盾石建筑工程勞務金額達1.1億元，占同類交易金額的67.39%。

??? 該次交易的財務顧問民生證券制作的重大資產置換暨關聯交易預案中，援引了冀東集團為此承諾的“獨立性”。

??? 但在上述投行部高層看來，擬置入的資產是為上市公司冀東水泥的主業(yè)提供配套服務的，因此其獨立性天然就有問題。在國內各集團公司“為主業(yè)提供配套服務的”業(yè)務紛紛被注入上市公司之際，冀東集團的相關業(yè)務卻要另起爐灶借殼上市，足見政府為救贖*ST唐陶“用心良苦”。

??? 借殼之路

??? 對*ST唐陶的救贖并非僅僅自參與重組起，在其走向沒落的過程中，位于唐山市的諸多國企就曾多次施以援手。

??? 8月1日，*ST唐陶公告稱，公司于7月30日收到唐山市中院的民事判決書，判決公司償還工行唐山西缸窯支行借款本金1.53億元及利息7958萬元，并由相關借款擔保人承擔連帶清償責任。記者注意到，上述借款擔保人包括唐山華新紡織集團、開灤(集團)、唐山鋼鐵集團以及本次重組的主角冀東水泥集團，囊括了唐山多數實力雄厚的國有企業(yè)。

??? 盡管在發(fā)展過程中多次獲得援助，但*ST唐陶的經營仍是每況愈下。

??? 7月23日，*ST唐陶發(fā)布的半年報顯示，公司09年1-6月每股收益約-0.11元，與上年同比減虧42.51%的主要原因為公司控股子公司華美陶瓷出售持有無限售條件股份，增加投資收益約1600萬元所致。

??? 在*ST唐陶走向沒落之際，原來唐山陶瓷上市時撇下的一塊資產，經職工改制后成為如今的高壓電瓷廠，知情人士稱，這家同樣位于缸窯路的公司年稅后利潤高達五六千萬，而原來曾為唐山陶瓷提供“草包”的惠達陶瓷，則從原來寂寂無名的小廠發(fā)展為如今的行業(yè)旗艦。

??? *ST唐陶一位人士表示，政府一度想讓惠達陶瓷接手ST唐陶，但考慮到債務和人員包袱等問題，惠達陶瓷堅決不接：截至2008年12月31日，公司總資產為9.59億元，但負債總額卻高達8.8億元。

??? 2008年11月13日，唐山陶瓷發(fā)布公告稱，擬由中國機械工業(yè)集團對公司進行重大重組，完成借殼上市。但僅僅過了24小時，唐山陶瓷突然表示終止重組，這段“姻緣”最后無疾而終。

??? 對于此次重組的快速夭折，外界普遍認為，是唐山陶瓷巨大的債務包袱讓國機集團最終卻步。

??? 但接近公司高層的人士對記者表示，形勢在24小時內發(fā)生逆轉的主要原因是，唐山市政府臨時提出兩個附加條件，一是注冊地不能遷，二是上市公司須將以后募集資金額的60%留在唐山。

??? 與“燙手山芋”的接盤者國機集團失之交臂后，依循上述條件，唐山國資委遂將目光對準了位于唐山市的國有企業(yè)，經過遴選比較，最終圈定冀東水泥集團入主。

??? 上述投行高層表示，資產置換之外，唐山陶瓷現有資產不足以安置其職工，如何推進重組事宜，將考驗地方政府的智慧。從目前情況看，如河北另兩家上市公司*ST寶碩[6.75 -0.30%](600155.SH)、ST金化[6.45 2.38%](600722.SH)那樣進行破產重整或不失為一種選擇。