??? 國(guó)泰君安28日發(fā)布華新水泥（600801.sh）中報(bào)點(diǎn)評(píng)，維持“謹(jǐn)慎增持”評(píng)級(jí)，具體分析如下：

??? 2009 上半年實(shí)現(xiàn)收入32 億、同增16%，凈利潤(rùn)2 億、同增4%，EPS0.49 元。第2 季度實(shí)現(xiàn)收入19 億（占上半年收入59%）、同增11%，凈利潤(rùn)1.7 億（占上半年凈利潤(rùn)85%）、同增4%，EPS0.42 元。

??? 2009 上半年襄樊二期4000t/d、秭歸4000t/d 生產(chǎn)線建成投產(chǎn)，共實(shí)現(xiàn)水泥及熟料銷(xiāo)量1136 萬(wàn)噸、比上年同期增加48 萬(wàn)噸、增幅為4.4%，噸水泥平均售價(jià)248元（不含稅）、比上年同期增加13 元。

??? 上半年公司毛利率22%、同比增加0.5 個(gè)百分點(diǎn)，水泥毛利率22.7%、同比增加1.7 個(gè)百分點(diǎn)，混凝土毛利率增加1 個(gè)百分點(diǎn)。第2 季度毛利率24.1%、同比增加1.8 個(gè)百分點(diǎn)、環(huán)比1 季度增加5 個(gè)百分點(diǎn)。

??? 水泥及熟料板塊中32.5 級(jí)水泥收入下降0.5%，毛利率25.6%、同比下降0.6個(gè)百分點(diǎn)；42.5 級(jí)水泥收入增加29%，毛利率21%、同比增加5.5 個(gè)百分點(diǎn)。熟料收入下降44%，毛利率下降13 個(gè)百分點(diǎn)。

??? 上半年三項(xiàng)費(fèi)用率同比下降0.1 個(gè)百分點(diǎn)：營(yíng)業(yè)費(fèi)用下降0.2%、費(fèi)用率下降0.9 個(gè)百分點(diǎn)，管理費(fèi)用增加20%、費(fèi)用率增加0.2 個(gè)百分點(diǎn)，財(cái)務(wù)費(fèi)用增加37%、費(fèi)用率上升0.6 個(gè)百分點(diǎn)。

??? 上半年?duì)I業(yè)外收入同比下降15%、主要因1 季度同比下降所致，營(yíng)業(yè)外收入占利潤(rùn) 總額比由上年23%下降至16%、同比下降7 個(gè)百分點(diǎn)。所得稅同比增加421%、所得稅率同比增加12 個(gè)百分點(diǎn)。

??? 預(yù)期2009-10 年EPS1.38、1.18 元（攤薄后），凈利潤(rùn)同增21%、28%，增發(fā)攤薄后估值不算便宜、但鑒于公司優(yōu)秀管理團(tuán)隊(duì)和能力，仍維持“謹(jǐn)慎增持”評(píng)級(jí)。價(jià)值趨向取決于水泥價(jià)格和大盤(pán)流動(dòng)性。???

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