??? 上市公司中報業(yè)績區(qū)域差異明顯：我們預(yù)計西北水泥公司業(yè)績同比大幅增長，中部和東部水泥公司業(yè)績與去年基本持平。其中祁連山同比增長200%以上，天山股份同比增長120%左右，青松建化同比增長100%以上，賽馬實業(yè)和冀東水泥同比增長50%以上，海螺水泥和華新水泥同比基本持平，塔牌集團同比下降10-40%，江西水泥同比下降50%以上。

2009年1-5月全國城鎮(zhèn)固定資產(chǎn)投資完成額同比增長幅度達到32.90%,全國累計水泥產(chǎn)量5.73億噸，同比增長13.34%,而08年產(chǎn)量同比增速為5.2%，顯示全國水泥需求已經(jīng)得到明顯恢復(fù)。

上半年全國水泥價格未出現(xiàn)大幅上漲，但一直穩(wěn)定在08年同期價格水平之上，進入6月份隨著雨水天氣的到來，水泥價格上漲受到一定抑制，預(yù)計東部和中部地區(qū)09年7-8月的水泥價格會低于08年同期水平（08年6-8月水泥價格隨煤價飆升出現(xiàn)了快速上漲）。由于煤炭價格同比下降，預(yù)計水泥毛利率同比將會有所上升。

我們認為基建投資推升的水泥需求增速在下半年會明顯高于上半年，水泥走勢將繼續(xù)向上，仍然維持行業(yè)“看好”的投資評級，而行業(yè)的更大的投資機會來自于房地產(chǎn)復(fù)蘇對需求的進一步提升。

從區(qū)域上劃分，東部水泥企業(yè)的水泥應(yīng)用于房地產(chǎn)領(lǐng)域的比重較大，而西部水泥企業(yè)的水泥主要應(yīng)用于基礎(chǔ)建設(shè)，我們更看好東部水泥的投資機會，建議買入海螺水泥、塔牌集團、冀東水泥等。同時基于對未來東北水泥市場的看好，建議關(guān)注亞泰集團。