??? 評級：買入-A

評級機(jī)構(gòu)：安信證券

1-5月份祁連山產(chǎn)銷水泥260萬噸，前5個月水泥出廠均價超過410元/噸，主要是重點(diǎn)工程使用。由于重點(diǎn)工程量很大且都有保供的需要，公司目前已經(jīng)放棄了原有的很大一部份民用水泥市場，但仍然存在供給壓力。同時中材認(rèn)購了祁連山定向增發(fā)5500萬股，將成為公司的第二大股東，區(qū)域競爭形勢將大大緩和。2008 年下半年起，公司開始了整合子公司股權(quán)的步伐。目前平?jīng)觥⑻焖饕贁?shù)股東權(quán)益已收入股份公司，甘谷、鴛鴦銷售等原天水公司的子公司已收為全資子公司。已公告的紅古祁連山絕對控股仍在進(jìn)行。此外，公司計劃在未來新增產(chǎn)能上線后，按步驟逐步淘汰現(xiàn)有規(guī)模較小、人員負(fù)擔(dān)重、生產(chǎn)成本高的干法水泥。

我們認(rèn)為甘青地區(qū)的高景氣度仍將至少持續(xù)至2010年，今年全面攤薄后的每股收益將達(dá)0.85元。2010年預(yù)計增速將在30%左右，屆時將迎來業(yè)績高峰。按照2009年20倍的目標(biāo)PE，給予6個月17元的目標(biāo)價及買入-A評級。