???? 當(dāng)之無愧的區(qū)域水泥龍頭。2008年底，公司在銀川、中寧縣、青銅峽市和六盤山擁有7條新型干法水泥生產(chǎn)線，熟料和水泥產(chǎn)能分別達(dá)到347.2萬噸和490萬噸，其產(chǎn)能占全區(qū)比重超過60％，2008年公司水泥銷量為468萬噸，市場占有率超過50％，已成為寧夏區(qū)內(nèi)最大和市場份額最高的水泥企業(yè)。

跨區(qū)擴(kuò)張“馬不停蹄”2010年進(jìn)入產(chǎn)能集中釋放期。2007年9月在公司實(shí)際控制人由寧夏國資委變更為中材集團(tuán)后，對公司的發(fā)展戰(zhàn)略地位已不僅限于寧夏當(dāng)?shù)?。在中材集團(tuán)入主公司時(shí)，就曾提出到2010年公司水泥產(chǎn)能達(dá)到1500萬噸的目標(biāo)。目前，公司在建和擬建的生產(chǎn)線達(dá)到7條（產(chǎn)能約700萬噸），全部投產(chǎn)后公司水泥產(chǎn)能將達(dá)到1200萬噸，產(chǎn)能擴(kuò)張幅度近140％。

余熱發(fā)電陸續(xù)投產(chǎn)成本優(yōu)勢愈加明顯。目前只有青水子公司生產(chǎn)線的余熱發(fā)電設(shè)備建成，其余3套預(yù)計(jì)將于今年6月建成使用。由于發(fā)電成本僅有0.18元/度，相對于0.42元的外購電成本，可節(jié)省用電成本0.24元/度，按照5500的發(fā)電小時(shí)預(yù)計(jì)，在建的余熱發(fā)電設(shè)備在6月投產(chǎn)后，09年用電成本下降1584萬元。

政府加大支持力度區(qū)域固定資產(chǎn)投資旺盛。2008年在工業(yè)投資、基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)帶動(dòng)下，固定資產(chǎn)投資創(chuàng)出近年來的新高達(dá)到858.65億元，同比增長38.1％，2009年寧夏自治區(qū)政府提出固定資產(chǎn)投資力爭達(dá)到1072億元，預(yù)計(jì)增速為25％，按照此增幅，我們認(rèn)為“十一五”期間實(shí)際投資額將很有可能超過原制定的3400億元固定資產(chǎn)投資目標(biāo)。

區(qū)域水泥供不應(yīng)求有望持續(xù)到2010年中期。固定資產(chǎn)投資的高速增長帶來寧夏地區(qū)的水泥景氣度高位運(yùn)行，一季度42.5水泥價(jià)格410元/噸，仍是去年旺季價(jià)格水平，同比增長22%，高出全國平均價(jià)格近100元/噸，因此成為全國水泥景氣度最高的區(qū)域之一，預(yù)計(jì)09年和10年水泥需求增速將近13－15％和8－9％，考慮到09年及2010年上半年新增產(chǎn)能有限，我們認(rèn)為區(qū)域水泥景氣高位運(yùn)行有望持續(xù)到2010年中期。

山西證券盈利預(yù)測和投資建議。我們預(yù)計(jì)2009年和2010年公司實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司凈利潤3.6億元和4.4億元，預(yù)計(jì)同比增速36.8％和23.5％，按照目前股本計(jì)算，實(shí)現(xiàn)每股收益1.85元和2.27元，對應(yīng)26.55元收盤價(jià)，市盈率為14倍和12倍，相對于目前可比上市公司09年21倍市盈率，估值優(yōu)勢明顯，給予“買入”評級。