由于2008年產(chǎn)能的過快增長以及需求增長緩慢，我國的水泥行業(yè)仍處于價格下跌、產(chǎn)銷萎縮的下行階段。
但是，根據(jù)中國建材信息總網(wǎng)的監(jiān)測數(shù)據(jù)，2009年3月，我國重點聯(lián)系水泥企業(yè)銷量達(dá)到4985萬噸，同比增長了8.1%，與1~2月份相比，提高了1.1個百分點。并且，我國宏觀經(jīng)濟正逐漸轉(zhuǎn)暖，房地產(chǎn)投資完成額的回收表明房地產(chǎn)行業(yè)的見底回暖已經(jīng)不遠(yuǎn)，一切都預(yù)示著，水泥行業(yè)正在加速見底。
在《投資者報》2008年11月7日刊登的《海螺水泥：明年中期現(xiàn)增長拐點》一文中，我們指出，國內(nèi)水泥行業(yè)將于今年第二季度見底，第三季度開始將出現(xiàn)回暖，目前，我們依然維持這一判斷。
上市公司中，全國布局的公司將最先受益行業(yè)回暖，如海螺水泥、冀東水泥、華新水泥。次之，主要業(yè)務(wù)在西部、東北等需求量增長速度較快地區(qū)的上市公司也將較大受益，如賽馬實業(yè)、亞泰集團。
3月水泥銷售價跌量增
盡管4萬億基建投資將對行業(yè)產(chǎn)生重要的需求拉動作用，但實際效果的體現(xiàn)還需要時間，目前，水泥行業(yè)仍然在探底之中。
根據(jù)中國建材信息總網(wǎng)的數(shù)據(jù)，今年3月，全國重點水泥企業(yè)銷售水泥4985萬噸，同比增長8.1%，與前兩個月相比，增幅提高了1.1個百分點，而3月份銷量環(huán)比更是增長了128%。
需求直接決定銷量，在市場經(jīng)濟下，需求實際上也基本上決定著產(chǎn)量。根據(jù)數(shù)字水泥網(wǎng)的統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，今年1～3月份，全行業(yè)累計水泥產(chǎn)量28049.19萬噸，同比增長12.92%，較去年同期提高了3.75個百分點。但是，由于去年2月份出現(xiàn)了雪災(zāi)，扣除今年1～2月份增速虛高成分，僅從3月份當(dāng)月看，水泥產(chǎn)量為12206.74萬噸，同比增長實際上只有10.09%，比上年同期的同比增速大幅回落了16.21個百分點。
其中，作為消費量最大的華東地區(qū)，3月份產(chǎn)量為4460.17萬噸，同比出現(xiàn)了2.96%的負(fù)增長，是全國六大區(qū)中唯一出現(xiàn)負(fù)增長的地區(qū)，這表明，這一地區(qū)經(jīng)濟較為發(fā)達(dá)，水泥產(chǎn)銷對經(jīng)濟增長的敏感性較高。同時，該地區(qū)占全國水泥產(chǎn)量的比重由前兩個月的39.1%下降至36.54%。
另外，經(jīng)濟相對較發(fā)達(dá)的華北地區(qū)也是如此，3月份水泥產(chǎn)量為1307.93萬噸，同比只增長了3.38%。
除華東地區(qū)以外，其他地區(qū)的水泥產(chǎn)量都有了不同程度的增長，其中，西南地區(qū)的增幅最大，達(dá)到36.2%，主要原因是去年地震災(zāi)害后重建工作對水泥的需求量有大幅提升。東北地區(qū)3月份水泥產(chǎn)量同比增速為27.36%，主要原因是該地區(qū)經(jīng)濟欠發(fā)達(dá)，仍處于高速發(fā)展之中，水泥產(chǎn)量的基數(shù)較低。
但由于2008年積累的庫存過高，產(chǎn)銷量的提高并沒有提高水泥的平均銷售價格。
來自數(shù)字水泥網(wǎng)的數(shù)據(jù)，我國2008年一共新增了120條新型干法熟料生產(chǎn)線，新增的熟料產(chǎn)能14334.4萬噸，對應(yīng)水泥的產(chǎn)量為18634.72萬噸，同比大幅增長了60.3%，這相當(dāng)于2008年水泥產(chǎn)量的13.42%。并且，水泥行業(yè)的投資增長依然偏快。今年1、2月份，我國水泥固定資產(chǎn)投資增速高達(dá)88%以上。
在這種情況下，自去年9月份至今，水泥價格呈現(xiàn)持續(xù)下行的走勢。即便目前已經(jīng)進入傳統(tǒng)的水泥銷售旺季，價格也未見明顯回升。據(jù)數(shù)字水泥網(wǎng)統(tǒng)計，3月份，在31個觀測的主要城市中，有9個城市水泥價格同比下跌，其中，跌幅最大的是廣州市，達(dá)到30%。而只觀察3月下旬價格，也有9個城市較上旬價格下跌，僅有3個城市的水泥銷售價格有所提高，其余均與上旬基本持平。
而據(jù)已披露的37個地市4月初水泥價格，山西、哈爾濱、廣州等前期價格下跌幅度較大的地市上調(diào)了水泥價格，而南京、南寧、長沙等地市則下調(diào)了價格。這表明，目前的供需關(guān)系依然不容樂觀，水泥廠商對后市仍持較為謹(jǐn)慎的態(tài)度。
行業(yè)見底即將回暖
近期，水泥行業(yè)出現(xiàn)一定的見底跡象：一方面，銷量的增長以及較高的產(chǎn)銷率正在逐漸消化去年積累的庫存；另一方面，4萬億投資對水泥行業(yè)的需求拉動即將體現(xiàn)出來。
由于產(chǎn)能擴張，我國水泥行業(yè)庫存水平在去年11月份達(dá)到高峰，庫存總金額達(dá)到200億元左右，此后，各主要水泥廠商開始采用降價銷售、清倉跑貨的銷售策略，目前，庫存量已經(jīng)有了較大幅度下降，回到了2007年下半年約170億元的庫存水平，處于相對合理的區(qū)間。
之所以水泥價格持續(xù)低迷，一個重要原因是4萬億投資對水泥行業(yè)的拉動作用還沒有體現(xiàn)出來。目前，4萬億投資計劃中的大型基建項目多數(shù)還處于前期規(guī)劃期，隨著主體建設(shè)項目的實質(zhì)性啟動，我們相信，這對水泥行業(yè)的拉動將直接體現(xiàn)在產(chǎn)銷量和公司的業(yè)績上。
另外，我國房地產(chǎn)近期出現(xiàn)的回暖跡象也有望刺激水泥行業(yè)加速見底回暖的進程。進入2009年以來，我國各大城市商品房成交量出現(xiàn)井噴式增長，由于在2008年悲觀氣氛中，各大房地產(chǎn)商處于資金安全均大幅降低了新開工面積。如今，成交量的大幅提高和信貸放松已經(jīng)大大降低了房地產(chǎn)商的資金壓力，目前，各大房地產(chǎn)商出于對業(yè)績的可持續(xù)增長考慮，已經(jīng)著手于新項目的開發(fā)建設(shè)，這從3月份我國房地產(chǎn)完成投資額就可以看出來。3月，我國房地產(chǎn)開發(fā)投資完成額2482.14億元，同比環(huán)比分別增長了7.26%和3.5%。
由此，我們判斷，水泥行業(yè)目前已基本見底，盡管在底部可能還將延續(xù)一段時間，但回暖已經(jīng)指日可待。
上市公司業(yè)績慘淡
目前，水泥行業(yè)的A股上市公司中，除ST大水外的其他公司已全部公布了2008年報，經(jīng)統(tǒng)計，21家上市公司2008年的營業(yè)收入和凈利潤同比增長24.12%和12.14%，而已經(jīng)公布2009年第一季度報告的7家上市公司業(yè)績數(shù)據(jù)顯示，今年第一季度7家公司營業(yè)收入同比微幅增長了3.38%，但由于價格的大幅下跌，行業(yè)盈利能力下滑明顯，7家公司凈利潤合計為虧損8184萬元，同比下降了114.71%。
盈利能力下降的最主要體現(xiàn)是毛利率的下降。2008年，水泥業(yè)上市公司的平均銷售毛利率是24.8%，這比上一年降低了2.1個百分點，而到了今年第一季度，已經(jīng)公布季報的7家公司，平均銷售毛利率更是大幅下滑到了19.36%，較2008年大幅降低了5.44個百分點。
除了水泥價格的持續(xù)下跌，導(dǎo)致行業(yè)銷售毛利率下降的另一個重要原因是，作為生產(chǎn)水泥主要原材料的煤炭價格在2008年末的大幅下跌后一直運行平穩(wěn)。近期，秦皇島煤炭庫存出現(xiàn)下降趨勢，由此，煤炭價格存在反彈的可能性。這將進一步壓縮水泥行業(yè)上市公司的毛利率空間。
因此，在今年第二季度，水泥業(yè)上市公司的盈利能力可能還將惡化，直至行業(yè)量價回升，毛利率提升，業(yè)績才能有徹底的改觀。
上市公司中，全國布局的公司將最先受益行業(yè)回暖，如海螺水泥、冀東水泥、華新水泥。次之，主要業(yè)務(wù)在西部、東北等需求量增長速度較快地區(qū)的上市公司也將較大受益，如賽馬實業(yè)、亞泰集團。
