??? 冀東水泥公布了08年業(yè)績，公司全年實現(xiàn)營業(yè)收入45.7億，同比增長32%；凈利潤為4.46億，同比增加22.6%，每股收益為0.37元，同比下降3.9%，低于預(yù)期8%。業(yè)績低于預(yù)期的主要原因是四季度成本下降的幅度低于預(yù)期。分紅方案為每10股派1元現(xiàn)金紅利。

??? 正面：

??? 08年價量齊升。08年水泥銷量2063萬噸，同比增加15%，水泥價格同比上升14.8%。

??? 產(chǎn)能迅速擴大。08年共6條生產(chǎn)線投產(chǎn)，09年還將有6條生產(chǎn)線投產(chǎn)，增加產(chǎn)能1200萬噸。此外，公司09年還將有12條熟料生產(chǎn)線帶余熱發(fā)電項目開工建設(shè)。全部建成后，2011年水泥總產(chǎn)能將超過7000萬噸。

??? 負面：

??? 全年毛利率下降1.8個百分點至28.6%。全年成本上升17.6%，高于價格上升幅度，毛利率下降。但排除會計政策變化帶來的報表成本降低，08年毛利率應(yīng)當?shù)陀?8.6%，預(yù)計約為25%。

??? 報表顯示四季度毛利率44.4%，主要因會計政策變化將維修費用列入管理費用，因此毛利率虛高。如果按原有口徑估算，因四季度煤炭價格下跌幅度很小，且年底有大量生產(chǎn)線投產(chǎn)，單位成本環(huán)比應(yīng)持平，但水泥價格環(huán)比下跌，毛利率環(huán)比下降，預(yù)計約為22%。

??? 三項費用率上升1個百分點。管理費用因計入維修費用大幅增加53%，財務(wù)費用因利率上升和借款增加而大幅增加36%。

??? 京津唐地區(qū)拖累整體

??? 09年公司將增加產(chǎn)銷量1000萬噸，其中600萬噸為京津冀原有生產(chǎn)基地新增量。該地區(qū)房地產(chǎn)需求迅速萎縮，1-2月，北京房地產(chǎn)投資下降33.4%，華北地區(qū)房地產(chǎn)投資下降22%，華北水泥產(chǎn)量同比僅增4.7%，是全國六地區(qū)中增幅最小的地區(qū)。大量新增產(chǎn)能面臨需求萎縮的市場，09年京津唐地區(qū)將拖累公司整體業(yè)績。