? 在河北注冊卻在北京辦公，樓內(nèi)是太行水泥，樓外卻掛著“金隅水泥”的招牌。

? 太行水泥的雙重身份源自2007年10月金隅集團(tuán)對太行水泥大股東河北太行華信建材有限責(zé)任公司的收購。此次收購不但使太行水泥順利進(jìn)京，而且給了太行水泥一個資產(chǎn)注入的美好期待。

? 金隅集團(tuán)承諾，將在適當(dāng)時機通過資產(chǎn)重組與整合，將水泥相關(guān)資產(chǎn)和業(yè)務(wù)全部注入上市公司。正是這一注資夢，使得太行水泥股價在11月初公布的4萬億投資計劃刺激下一路狂飆，創(chuàng)造了弱市中連續(xù)9個漲停的“最高”紀(jì)錄。

? 然而，這一切在11月14日發(fā)生了變化。當(dāng)天太行水泥公告稱，未來3個月不存在重大資產(chǎn)重組事項，而且公司實際控制人金隅集團(tuán)下屬企業(yè)北京金隅股份有限公司正進(jìn)行香港聯(lián)合證券交易所發(fā)行H股和上市工作，并已正式向聯(lián)交所提交了上市申請。

? 資產(chǎn)注入迷霧重重。對此，12月10日太行水泥證券事務(wù)代表劉宇對《投資者報》表示，“對于資產(chǎn)注入，金隅何時兌現(xiàn)承諾沒有定論，但并沒有說不兌現(xiàn)承諾?！?

? 資產(chǎn)注入迷霧重重

? 2007年10月, 位于北京的金隅集團(tuán)收購太行水泥大股東河北太行華信建材有限責(zé)任公司，成為太行水泥的實際控制人。收購太行水泥時，金隅集團(tuán)承諾，收購?fù)瓿珊?，金隅集團(tuán)將在時機成熟時通過資產(chǎn)重組與整合，將與水泥相關(guān)產(chǎn)業(yè)的資產(chǎn)與業(yè)務(wù)全部注入上市公司，以解決同業(yè)競爭問題。

? 金隅集團(tuán)目前擁有水泥產(chǎn)能約1600萬噸，商品混凝土產(chǎn)能260萬方，是除冀東水泥外華北地區(qū)的又一龍頭。金隅水泥主要市場在北京地區(qū)，產(chǎn)能約占北京市場的60％。天相投資的一份調(diào)查報告顯示，金隅集團(tuán)和冀東水泥在北京的市場份額總共約50％以上，較高的市場集中度有利于維持合理的利潤空間。

? 按照金隅集團(tuán)的規(guī)劃，到2010年水泥產(chǎn)能將達(dá)3000萬噸，商品混凝土產(chǎn)能500萬方。目前金隅集團(tuán)（含太行水泥）在建/擬建水泥產(chǎn)能投產(chǎn)后總產(chǎn)能為2000萬噸，距離規(guī)劃產(chǎn)能還有一定差距，這也表明，金隅集團(tuán)水泥資產(chǎn)的整合和建設(shè)速度有望進(jìn)一步加快。

? 但11月14日太行水泥公告卻讓外界憂慮重重。對此，劉宇表示，無法了解金隅集團(tuán)何時兌現(xiàn)承諾，但至今沒有說不兌現(xiàn)承諾。他同時表示，在可預(yù)見的時期內(nèi)，公司目前的財務(wù)狀況尚不具備通過增發(fā)或銀行貸款等融資方式來擴(kuò)張水泥業(yè)務(wù)的條件。

? 業(yè)內(nèi)人士則認(rèn)為，金隅集團(tuán)曾向北京市國資委遞交過請示，但未獲批準(zhǔn)。該人士稱，盡管公司認(rèn)為H股發(fā)行事宜并不影響金隅集團(tuán)繼續(xù)履行對太行水泥的有關(guān)承諾，但這樣的做法與業(yè)界期待相差甚遠(yuǎn)，不利于太行水泥的規(guī)模化發(fā)展。

? 單獨發(fā)展實力有限

? 太行水泥在行業(yè)內(nèi)地位并不高，產(chǎn)能僅600萬噸，如果單獨發(fā)展，其實力和業(yè)績增長速度都非常有限。國泰君安分析師韓其成認(rèn)為，今年全年業(yè)績增長取決于水泥價格上升，但因太行水泥邯鄲本部人員負(fù)擔(dān)重、企業(yè)競爭相對激烈，水泥價格難有大的提升。

? 太行水泥目前擁有新型干法水泥生產(chǎn)線5條，水泥產(chǎn)能為560萬噸，權(quán)益產(chǎn)能440萬噸。目前尚無在建項目。劉宇表示，考慮到規(guī)劃與建設(shè)周期，短期內(nèi)不會有新生產(chǎn)線投產(chǎn)。

? 相比同行，太行水泥的整體盈利能力也有限，在國家確定的水泥行業(yè)60強名單中, 太行水泥排名靠后。今年前三季度，太行水泥主營規(guī)模為10.5億元，處于水泥行業(yè)的中下水平，水泥行業(yè)龍頭海螺水泥的主營收入為166億。在毛利率方面，太行水泥15％的毛利率也低于水泥建材行業(yè)22％的平均毛利率。

? 而今年燃料成本的上升，則讓太行水泥成本增長49.12％，上半年公司毛利率為17.32％,比去年同期低2.8個百分點。

? 為應(yīng)對成本上漲，公司采取了兩手措施，一是產(chǎn)品提價，二是通過余熱發(fā)電。公司噸水泥價格一度同比提高30元左右，基本覆蓋煤電等成本上漲幅度。但劉宇告訴記者，下半年北方是水泥淡季，目前公司產(chǎn)品價格又下調(diào)了。

? 不過，作為水泥生產(chǎn)另一重要原料的煤炭，自10月以來價格較快回落，太行水泥因此受益。若以噸熟料煤耗130公斤標(biāo)準(zhǔn)煤計算，公司今年下半年節(jié)省的成本也不是一個小數(shù)目。