【水泥人網(wǎng)】公司發(fā)布2010年年報(bào),公司實(shí)現(xiàn)銷售收入239.33億元,同比增長(zhǎng)32.86%;實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東凈利潤(rùn)14.26億元,同比增長(zhǎng)91.58%。2010年公司的基本每股收益為1.88元,符合我們的預(yù)期。2010年利潤(rùn)分配預(yù)案為:每10股送紅股2股,派現(xiàn)金0.25元(含稅)。

投資要點(diǎn):

海外市場(chǎng)處于穩(wěn)步復(fù)蘇通道,公司競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)穩(wěn)固。2010年公司新簽訂單240億元,同比增長(zhǎng)20%,其中海外合同占62.5%。同比增長(zhǎng)50%,是主要亮點(diǎn)。展望2011年,除北非目前政治形勢(shì)有所波動(dòng)外,印度、南美及獨(dú)聯(lián)體等水泥價(jià)格仍處于較高水平,水泥新線需求仍處于快速增長(zhǎng)狀態(tài),公司2011年海外訂單將繼續(xù)上升至200-250億元,同比增長(zhǎng)30%以上。

國(guó)內(nèi)方面,受益控股股東水泥生產(chǎn)擴(kuò)張,訂單將維持平穩(wěn)。整體判斷未來(lái)2-3年國(guó)內(nèi)水泥生產(chǎn)線建設(shè)活動(dòng)趨于平穩(wěn),但從結(jié)構(gòu)上看西部地區(qū)水泥新線建設(shè)的活躍度仍較高,利用公司控股股東中材股份在西部特別是西北地區(qū)水泥擴(kuò)張中的主導(dǎo)地位,公司在西部地區(qū)的水泥工程市場(chǎng)仍占據(jù)有利的競(jìng)爭(zhēng)形勢(shì),未來(lái)國(guó)內(nèi)訂單規(guī)模有望穩(wěn)定在80億元左右。

設(shè)備自給率及品牌議價(jià)能力的提升穩(wěn)步抬升公司毛利率水平。2008年以來(lái)公司新簽合同連續(xù)3年超越主要競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手Flsmidth而居于世界第一,品牌優(yōu)勢(shì)在海外市場(chǎng)日益突出,合同報(bào)價(jià)水平的穩(wěn)步提高有利于提升公司的毛利率水平。同時(shí),從水泥工程全產(chǎn)業(yè)鏈的價(jià)值分析,隨著溧陽(yáng)和揚(yáng)州水泥裝備基地的擴(kuò)產(chǎn),公司未來(lái)3年核心設(shè)備自給率還將繼續(xù)提升10-20個(gè)百分點(diǎn),這也將是公司毛利率穩(wěn)定向上的有利因素。

資金實(shí)力及綜合技術(shù)實(shí)力將幫助公司積極介入環(huán)保等新業(yè)務(wù)領(lǐng)域。公司當(dāng)前資金充足,負(fù)債規(guī)模極低,有能力為進(jìn)入新興領(lǐng)域進(jìn)行長(zhǎng)期持續(xù)的投入。

當(dāng)前公司在水泥窯處理城市生活垃圾、城市污泥等廢棄物以及太陽(yáng)能光伏發(fā)電EPC業(yè)務(wù)方面有序推進(jìn)。雖然短期來(lái)看這些新興領(lǐng)域?qū)嶋H收入金額貢獻(xiàn)較為有限,但從3-5年的發(fā)展周期考察,考慮到公司在傳統(tǒng)主業(yè)的綜合技術(shù)優(yōu)勢(shì)能夠在這些領(lǐng)域有效延伸,一旦運(yùn)營(yíng)模式有所突破,這些領(lǐng)域的收入潛力有望得到快速釋放,成為公司營(yíng)收的一個(gè)新的重要增長(zhǎng)來(lái)源。

給予強(qiáng)烈推薦的投資評(píng)級(jí)。國(guó)際水泥工程市場(chǎng)處于寡頭壟斷局面,公司技術(shù)實(shí)力和市場(chǎng)積累豐富,競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)地位鞏固。我們看好公司內(nèi)生的產(chǎn)業(yè)鏈整合改善潛力,以及公司向環(huán)保相關(guān)領(lǐng)域的拓展前景。預(yù)計(jì)2011-2013年公司EPS分別為2.50、3.03和3.71元,給予強(qiáng)烈推薦的投資評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示:工程企業(yè)收入結(jié)算進(jìn)度波動(dòng)等。