【水泥人網(wǎng)】全國水泥價格在2011 年1 月和2 月進入回調(diào)。其中河北，廣西和湖南地區(qū)回調(diào)較大，但是華東地區(qū)和湖北，廣東地區(qū)回調(diào)較小。進入3 月份春季開工，我們認為海螺主要業(yè)務所在的華東地區(qū)和華南地區(qū)的水泥價格將維持穩(wěn)定。而去年產(chǎn)能釋放較大的西南地區(qū)，水泥價格還有進一步下調(diào)空間。

催化劑：1）1Q11 業(yè)績強勁。我們預期海螺1Q11 業(yè)績強勁，同比增長超過50%。2011年1 月和2 月，華東地區(qū)的水泥噸毛利維持在人民幣120 元/噸，而1Q10 海螺的噸毛利僅為人民幣52 元/噸。2）保障房建設。溫總理宣布未來五年興建3,600 萬套保障房，將提升未來水泥需求預期。我們預期2011 年將建設完成700 萬套保障房。在2H11，更多保障房項目開工，水泥價格將可能進一步提升。

由于基本面調(diào)整好于預期，我們上調(diào)海螺水泥(41.05,0.35,0.86%,經(jīng)濟通實時行情)的FY10-12 年的盈利預測13.1%，30.7%和40.8%至1.580 元，人民幣2.457 元和人民幣2.819 元。我們認為估值將更多反映1Q11 的強勁業(yè)績。我們將目標價上調(diào)至45.0 港元，相當于15.6 倍的2011 年預測市盈率和3.6 倍的2011 年預測市凈率。提升投資評級至“收集”。

風險：高通脹風險