【水泥人網(wǎng)】東部水泥股面臨估值與業(yè)績(jī)雙重提升的大好機(jī)遇，主流上市公司目前估值約為10倍PE，這是一個(gè)歷史底部估值水平，而目前東部的景氣明顯上升。

我們非常堅(jiān)定地看好水泥股在未來的表現(xiàn)，尤其是東部水泥股面臨估值與業(yè)績(jī)雙重提升的大好機(jī)遇，主流上市公司目前估值約為10倍PE，這是一個(gè)歷史底部估值水平，而目前東部的景氣是明顯上升的！

從四季度華東地區(qū)水泥價(jià)格表現(xiàn)來看，我們前期提出的“供給面減法”邏輯得到非常充分的體現(xiàn)，限電限產(chǎn)只是將這種現(xiàn)象提前了，展望2011-2012年，供給面減法邏輯將逐漸由東部向中部過渡，并最終過渡到西部區(qū)域，而東部是供給面減法邏輯最早發(fā)揮威力的區(qū)域。

水泥需求“曲折”與“平穩(wěn)”并存

房地產(chǎn)新開工和投資增速的下滑已經(jīng)在市場(chǎng)的預(yù)期之內(nèi)，但基于保障房、建材下鄉(xiāng)、西部開發(fā)等“保增長(zhǎng)”的考慮，經(jīng)濟(jì)增速、投資增速、水泥需求增速不可能出現(xiàn)崩潰式的下降，以上兩個(gè)因素決定了水泥需求方面一定是“曲折中的平穩(wěn)”、“平穩(wěn)中的曲折”。

預(yù)計(jì)明年房地產(chǎn)開發(fā)投資增速大約在10%-15%，投資增速下滑明顯，未來對(duì)水泥需求的拉動(dòng)作用減弱，尤其是2011年上半年，受房地產(chǎn)進(jìn)一步調(diào)控預(yù)期等諸多因素影響，投資增速將逐步降至低點(diǎn)；2011年下半年，房地產(chǎn)投資增速有望逐步轉(zhuǎn)好。

從拉動(dòng)水泥需求的消費(fèi)結(jié)構(gòu)來說，房地產(chǎn)開發(fā)投資帶動(dòng)水泥需求增速的下滑，更加凸顯基建投資重要性。目前，基建投資增速已逐步回歸到2008年、2009年4萬億投資之前的水平，基建投資規(guī)模依然較大。

從歷史數(shù)據(jù)來看，基建投資與房地產(chǎn)投資增速呈現(xiàn)負(fù)相關(guān)關(guān)系，基建項(xiàng)目作為可控性極強(qiáng)的經(jīng)濟(jì)調(diào)控手段，在熨平經(jīng)濟(jì)波動(dòng)的過程中起了重要作用。2011年房地產(chǎn)投資增速下滑已經(jīng)成為共識(shí)，預(yù)計(jì)基建項(xiàng)目的審批和推進(jìn)將有所加快，保證經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)運(yùn)行。

保障房的建設(shè)既可以彌補(bǔ)商品房投資開發(fā)與投資增速的下降，對(duì)沖經(jīng)濟(jì)下滑風(fēng)險(xiǎn)；還可以定向增加住宅供給，平抑房地產(chǎn)價(jià)格。2010年以來保障房建設(shè)政策頻出，尤其是住建部與各級(jí)地方政府簽訂了“責(zé)任書”，這在一定程度上保證了保障房的建設(shè)，可能超預(yù)期地拉動(dòng)水泥需求。

在水泥的銷售去向中，農(nóng)村建設(shè)占到30%左右，是水泥需求的重要組成部分，建材下鄉(xiāng)的試點(diǎn)以及預(yù)期的后續(xù)穩(wěn)定推廣，預(yù)計(jì)將構(gòu)成水泥需求的顯著增量。

這將顯著利于水泥上市公司：1.建材選用方面，六部委要求要有利于建材行業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整，嚴(yán)防落后產(chǎn)能向農(nóng)村市場(chǎng)擴(kuò)散，建材下鄉(xiāng)嚴(yán)禁采用按產(chǎn)業(yè)發(fā)展政策應(yīng)予淘汰的產(chǎn)品；2.六部委還要求，試點(diǎn)省區(qū)住房城鄉(xiāng)建設(shè)部門要會(huì)同省級(jí)工業(yè)和信息化、商務(wù)主管部門制定下鄉(xiāng)建材（水泥）生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)企業(yè)資格、產(chǎn)品標(biāo)準(zhǔn)、流通渠道覆蓋率、經(jīng)銷網(wǎng)點(diǎn)條件等具體要求，招標(biāo)確定建材下鄉(xiāng)企業(yè)，并向社會(huì)公告；3.中標(biāo)企業(yè)應(yīng)制定代儲(chǔ)代存、保證質(zhì)量、及時(shí)供貨的具體方案，實(shí)行水泥直接配送到戶、水泥直接配送流程要實(shí)行閉合管理，以便于檢查核對(duì)，而上市公司無疑在以上幾點(diǎn)都有明顯優(yōu)勢(shì)，該政策本身也會(huì)加快落后產(chǎn)能的淘汰。