【水泥人網(wǎng)】主營(yíng)以及非主營(yíng)業(yè)務(wù)均增長(zhǎng)。2009年公司水泥銷(xiāo)量和價(jià)格均同比有所上升以及投資收益大幅增加，全年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入6.83 億元，同比增長(zhǎng)20.71%，毛利率24.56%，比去年下降1.8 個(gè)百分點(diǎn)，實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)3.57 億元，扣除非經(jīng)常性損益后凈利潤(rùn)9550.6 萬(wàn)元，分別同比增長(zhǎng)1230.17%和310.8%，分紅方案：每10股轉(zhuǎn)增2股。

2009 年公司水泥產(chǎn)能增加50%。去年8 月公司在1#、2#和3#老式立窯合計(jì)日產(chǎn)2500 噸的生產(chǎn)線停產(chǎn)的同時(shí)， 4600T/D 5號(hào)窯新型干法生產(chǎn)線于2009 年9 月投產(chǎn)，全年水泥銷(xiāo)量204 萬(wàn)噸，噸價(jià)格(不含稅)334.2 元/噸，毛利率24.56%，比去年下降2.13個(gè)百分點(diǎn)，因銷(xiāo)售價(jià)格上升噸毛利達(dá)到82元/噸。5號(hào)窯投產(chǎn)后公司目前水泥產(chǎn)能300萬(wàn)噸，比去年增加50%。

公司2009 年業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)除了水泥業(yè)務(wù)盈利好轉(zhuǎn)外，更多是由于出售持有的興業(yè)銀行股權(quán)所得。公司持有興業(yè)銀行7610.67萬(wàn)股，持股比例1.52%，2009年公司投資收益37982.6萬(wàn)元，占營(yíng)業(yè)利潤(rùn)的90.52%，同比增長(zhǎng)1254%，一部分來(lái)源于出售興業(yè)銀行887.42萬(wàn)股，獲取收益34510 萬(wàn)元，另一部分來(lái)源于分紅所得3424.8 萬(wàn)元。

公司費(fèi)用控制能力進(jìn)一步增強(qiáng)。公司期間費(fèi)用率由2007 年的23.75%下降到2009 年的17.05%，累計(jì)下降6.7 個(gè)百分點(diǎn)，降低最明顯的是銷(xiāo)售費(fèi)用由8.42%降低到3.47%，管理費(fèi)用率三年下降0.51個(gè)百分點(diǎn)。

為完善區(qū)內(nèi)鐵路網(wǎng)絡(luò)和提高鐵路運(yùn)力，據(jù)內(nèi)蒙古自治區(qū)規(guī)劃，2009年-2013 年將完成鐵路投資1700億元以上，其中2009-2010年完成投資800 億元，建成鐵路2700 公里，2009 年內(nèi)蒙古城鎮(zhèn)固定資產(chǎn)投資7144.35 億元，同比增長(zhǎng)34.1%，高于全國(guó)平均水平3.6 個(gè)百分點(diǎn)，全年新開(kāi)工項(xiàng)目投資額7445.81，同比增長(zhǎng)86.7%，為今年投資做足了鋪墊。

盈利預(yù)測(cè)及投資建議。在看好今年區(qū)內(nèi)項(xiàng)目需求預(yù)期下以及公司產(chǎn)能增加，我們預(yù)計(jì)公司2010-2011 年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入8.91億元和10.5億元，同比增長(zhǎng)30.02%和17.85%，實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)1.22 億元和1.46 億元，按照轉(zhuǎn)增前股本計(jì)算，EPS為0.38 元和0.46元，對(duì)應(yīng)16.7 元收盤(pán)價(jià)，PE 為43 倍和36 倍，均高于行業(yè)均值，估值優(yōu)勢(shì)不具備，暫給予“中性”評(píng)級(jí)。（山西證券 趙紅）