【水泥人網(wǎng)】??? 實際已淘汰產(chǎn)能遠(yuǎn)超9155萬噸的政府目標(biāo)。前期工信部曾發(fā)布第三季度之前淘汰9155萬噸落后產(chǎn)能的目標(biāo)，目前沒有可靠數(shù)據(jù)說明實際淘汰的產(chǎn)能總量，但從水泥協(xié)會調(diào)研所掌握的信息看，實際已停止運轉(zhuǎn)的產(chǎn)能遠(yuǎn)超此目標(biāo)。協(xié)會調(diào)研信息顯示，江蘇共300多條熟料生產(chǎn)線，僅有20多個窯在運轉(zhuǎn)。去年廣東水泥價格漲到最高的350元左右時，產(chǎn)能利用率也僅有50%左右。預(yù)計今年全年有大約1.5~2億噸熟料產(chǎn)能不會實際運轉(zhuǎn)。

落后產(chǎn)能無法正常運營有三方面原因。一是09年新型干法產(chǎn)能增長較快，全年共有174條生產(chǎn)線、共約1.9億噸產(chǎn)能投產(chǎn)，全國總產(chǎn)能增長約8%，這些新增產(chǎn)能今年全部投產(chǎn)，擠壓生產(chǎn)成本較高的小立窯的生存空間。二是今年以來各地實行的差別電價、拉閘限電等節(jié)能措施，使得小立窯的生產(chǎn)成本上升。三是行業(yè)總體供大于求的現(xiàn)狀沒有根本改變，價格沒有實現(xiàn)預(yù)期上漲，部分地區(qū)(如西南)甚至出現(xiàn)大幅下降(超過20%)，低價格、高成本使得小立窯出現(xiàn)虧損，從而停產(chǎn)。

淘汰落后超預(yù)期，現(xiàn)象背后的本質(zhì)是新增產(chǎn)能對市場沖擊較大。盡管我們曾做出今年凈新增產(chǎn)能小于新增需求、水泥供求關(guān)系改善的判斷，但從市場已經(jīng)加速淘汰落后產(chǎn)能這一現(xiàn)象來看，我們認(rèn)為新增產(chǎn)能對市場的沖擊較大，水泥行業(yè)總體的供求關(guān)系仍未得到根本改善，特別是西南地區(qū)，水泥價格可能持續(xù)走低。

分區(qū)域市場研判：東邊日出西邊雨。我們認(rèn)為，今年下半年到明年華東水泥市場景氣度有望提升，原因一是華東地區(qū)是高鐵規(guī)劃的密集區(qū)域，高鐵工程對水泥的需求巨大，并將在未來三年內(nèi)達(dá)到高峰。二是華東地區(qū)是集中度最高的區(qū)域，已形成雙寡頭的競爭格局，是最有可能形成價格協(xié)同的區(qū)域。三是該地區(qū)最早完成了行業(yè)整合，并購后的礦山集中開采、關(guān)停并轉(zhuǎn)、余熱發(fā)電改造等措施，使企業(yè)生產(chǎn)成本下降。中部和西南地區(qū)在未來兩年將陷入低谷，原因主要是過去兩年湖南、湖北、廣西、云貴川等地區(qū)的水泥產(chǎn)能增長過快，價格持續(xù)低迷，目前部分地區(qū)的水泥含稅價格已低于華東。而西北地區(qū)受益于國家的開發(fā)政策，水泥噸毛利有望維持高位。

維持對水泥行業(yè)“推薦”的投資評級?？傮w而言，我們認(rèn)為，今年下半年至明年的水泥市場與今年上半年類似，行業(yè)整體供大于求的情況無法得到根本改變。但作為強周期行業(yè)，水泥兼具季節(jié)性特征，第四季度價格上漲預(yù)期強烈，具備波段投資價值，因此維持行業(yè)“推薦”的投資評級。