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【水泥人網(wǎng)】引進戰(zhàn)略投資者，財務(wù)狀況改善-冀東水泥增發(fā)點評
??? 事件描述
??? 冀東水泥今日發(fā)布非公開發(fā)行預(yù)案，其主要內(nèi)容為：
發(fā)行股票數(shù)量為134,752,300股，發(fā)行價格為14.21元/股，募集資金總額為1,914,830,183元；.募集資金扣除發(fā)行費用后將全部用于補充公司流動資金；.非公開發(fā)行的發(fā)行對象為菱石投資有限公司。
??? 本次非公開發(fā)行股票方案尚需提交公司股東大會審議批準(zhǔn),并經(jīng)商務(wù)部和證監(jiān)會核準(zhǔn)后方可實施。
??? 事件評論
??? 第一，增發(fā)表明公司長期投資價值得到產(chǎn)業(yè)投資者認同。
??? 非公開發(fā)行之后，菱石投資持股比例占到10%，將成為公司第二大股東。

菱石投資為國外戰(zhàn)略投資者，非公開發(fā)行表明冀東長期投資得到國外產(chǎn)業(yè)投資者認同。
??? 菱石投資有限公司為Direct Manage Investments Limited全資子公司。主要股東有New Horizon CapitalIII, L.P.和GIC Direct Investments Pte Ltd（以下簡稱"GICDI"）。New Horizon Capital III, L.P.是一家于2008年9月在開曼群島注冊成立的有限合伙企業(yè)，是專注于中國的私募股權(quán)投資基金。GICDI最終控股方為新加坡財政部公司，由新加坡政府直接投資有限公司負責(zé)管理
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在此之前，公司原有股東也數(shù)次增持公司股票，公司價值也受到認可。
??? 事實上，公司原有股東安徽海螺水泥股份有限公司于4月27日、冀東發(fā)展集團有限公司于4月29日分別增持公司股票，表明了公司價值已經(jīng)廣受認可。
??? 第二，增發(fā)將改善公司財務(wù)狀況。
??? 資產(chǎn)負債率降低，流動比率、速動比率提高
??? 公司的資產(chǎn)負債率一直維持較高水平，流動比率、速動比率處于較低水平。截止2010年3月31日，公司負債總額為1,642,211.58萬元，資產(chǎn)負債率達67.95%，水泥制造業(yè)行業(yè)平均資產(chǎn)負債率僅為46.19%。
??? 本次非公開發(fā)行股票完成后，按照公司2010年3月31日財務(wù)數(shù)據(jù)測算，公司歸屬于母公司的所有者權(quán)益將增加約19億元，合并報表口徑資產(chǎn)負債率將降低4.95%至63.00%，流動比率將由1.05升至1.57，速動比率將由0.78上升至1.36。

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?財務(wù)費用降低
??? 近年來公司一直處于快速發(fā)展階段，資產(chǎn)規(guī)模不斷增長。隨著生產(chǎn)規(guī)模的擴大，流動資金需求也在增長，公司為維持日常經(jīng)營需要大量資金支付經(jīng)營活動的現(xiàn)金支出，若流動資金不足以支付上述費用時，公司一般通過短期借款的方式進行彌補，使得財務(wù)費用負擔(dān)較重。

??? 次非公開發(fā)行所募集資金補充流動資金后，公司營運資金壓力將得到一定程度緩解，相當(dāng)于減少等額短期債務(wù)融資，從而減少財務(wù)費用。以一年期短期借款利率5.31%利率水平（2008年12月23日起執(zhí)行）測算，本次非公開發(fā)行募集資金191,483.02萬元（含發(fā)行費用），用于補充流動資金后，公司相當(dāng)于每年降低利息費用約10,167.75萬元。
??? 第三，維持"推薦"評級。
??? 我們預(yù)計2010年～2012年EPS分別為1.08、1.45、2.14元（考慮增發(fā)攤?。?，對應(yīng)的PE分別為13.36、9.91、6.73，由于公司產(chǎn)能擴張快速，區(qū)域景氣高企，兼并收購將進一步提高市場控制力，增發(fā)后財務(wù)狀況得到改善，我們維持公司的"推薦"評級。

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【作者：劉元瑞，鄒戈】

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