【水泥人網(wǎng)】??? 金隅股份吸收合并太行水泥(10.28,-0.32,-3.02%)，并實(shí)現(xiàn)回歸A股。金隅集團(tuán)為實(shí)現(xiàn)收購太行水泥以及金隅股份H股上市時(shí)所作承諾，擬由金隅股份以換股方式吸收合并太行水泥。作為本次換股吸收合并的對價(jià)，金隅股份將向未全部行使現(xiàn)金選擇權(quán)的太行水泥除金隅股份以外的所有股東，以及在本次換股吸收合并中現(xiàn)金選擇權(quán)提供方發(fā)行境內(nèi)上市人民幣普通股(以下簡稱“A股”)，以換取未全部行使現(xiàn)金選擇權(quán)的除金隅股份以外的太行水泥股東以及在本次換股吸收合并中現(xiàn)金選擇權(quán)提供方所持有的太行水泥股票。本次換股吸收合并將向除金隅集團(tuán)和金隅股份外的太行水泥股東提供現(xiàn)金選擇權(quán)。

10.65元/股的現(xiàn)金選擇權(quán)方案：本次換股吸收合并將向除金隅集團(tuán)和金隅股份外的太行水泥股東提供現(xiàn)金選擇權(quán)，股東可以按照10.65元/股的價(jià)格全部或部分申報(bào)行使現(xiàn)金選擇權(quán)。由金隅集團(tuán)或金隅集團(tuán)聯(lián)合其他第三方擔(dān)任現(xiàn)金選擇權(quán)提供方。

1:1.2的換股比例：太行水泥、金隅股份換股價(jià)分別定為10.80和9.00元，換股比例為每股太行水泥股票可以換取1.2股金隅股份A股?？紤]到金隅股份所持太行水泥股份在換股后注銷，金隅股份本次A股發(fā)行量為4.1億股。

9.00元的金隅股份A股追加選擇權(quán)：若金隅股份A股上市首日的交易均價(jià)低于9.00元的換股價(jià)格，參與換股的太行水泥股東可將持有剩余的金隅股份A股按照換股價(jià)轉(zhuǎn)讓給選擇權(quán)提供方。
現(xiàn)金選擇權(quán)為投資太行水泥提供了絕對的安全邊際：若本次換股吸收合并方案能夠得以實(shí)施，則為太行水泥提供了10.80元絕對的安全邊際。

金隅股份換股價(jià)格較優(yōu)惠。以換股價(jià)計(jì)，金隅股份AH溢價(jià)率約30%，明顯低于82%的平均水平；按發(fā)行后總股本計(jì)2009年P(guān)E為18.94倍。

我們認(rèn)為9.00元的換股價(jià)相對較為優(yōu)惠。金隅股份擁有完整的從水泥、混凝土到房地產(chǎn)、物業(yè)的完整產(chǎn)業(yè)鏈，在華北地區(qū)擁有領(lǐng)先的市場地位，我們對其發(fā)展前景持樂觀態(tài)度。

首次給予“買入”評級。我們認(rèn)為本次預(yù)案成功實(shí)施的概率很高，10.80元的安全邊際，加之金隅股份良好的基本面前景，我們首次給予公司“買入”評級。