【水泥人網(wǎng)】??? 在不考慮任何潛在的并購(gòu)重組情況下，我們測(cè)算公司10-12年的EPS分別為1.263、1.714、2.332元，對(duì)應(yīng)的PE分別為12.86、9.48、6.97；我們認(rèn)為目前的低估值實(shí)際上反映了雙重的悲觀預(yù)期：一是房地產(chǎn)調(diào)控可能影響到后續(xù)房地產(chǎn)新開工，帶來行業(yè)需求下滑；二是祁連山(15.27,-0.52,-3.29%)目前處在景氣高點(diǎn)，未來業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)有限甚至是下滑(尤其是賽馬實(shí)業(yè)(27.39,-1.28,-4.46%)1季度預(yù)虧帶來的示范作用)。

我們認(rèn)為首先，房地產(chǎn)調(diào)控對(duì)于位處西部的公司影響甚微，而且目前水泥行業(yè)區(qū)域差異分化更加明顯，對(duì)各區(qū)域的成長(zhǎng)應(yīng)區(qū)別對(duì)待，不能以未來房地產(chǎn)新開工下滑的邏輯降低對(duì)甘肅青海地區(qū)的估值；其次，我們?cè)谏掀度绾慰创钸B山和賽馬實(shí)業(yè)——寧夏水泥降價(jià)事件點(diǎn)評(píng)》的報(bào)告中，也分析了兩個(gè)區(qū)域和兩家公司的不同之處，對(duì)祁連山和賽馬實(shí)業(yè)不能簡(jiǎn)單予以類比，祁連山目前仍處在成長(zhǎng)中期(從本次兩個(gè)地區(qū)價(jià)格一升一降，兩個(gè)公司業(yè)績(jī)一增一減也可反映出)。

我們認(rèn)為對(duì)于一個(gè)未來兩年業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)能達(dá)到47%、35%，而且還有并購(gòu)重組帶來的超預(yù)期增量的公司，目前的股價(jià)嚴(yán)重被低估，我們維持“推薦”的投資評(píng)級(jí)。