（1）公司2009 年2 月投產(chǎn)吉林雙陽(yáng)五線、吉林明城二線、哈爾濱阿城一線共3 條5000t/d 生產(chǎn)線。吉林雙陽(yáng)六線、吉林通化二線5000t/d共計(jì)2 條生產(chǎn)線計(jì)劃于2010 年9 月投產(chǎn)。吉林圖們、哈爾濱阿城二期2 條5000t/d 計(jì)劃2011 年初投產(chǎn)。2010-11 年產(chǎn)量增速為38%、21%。

（2）2009 年吉林水泥產(chǎn)量同增30%，毛利率同增3.8 個(gè)百分點(diǎn)，利潤(rùn)同增186%。黑龍江水泥產(chǎn)量同增27%，毛利率同增4.8 個(gè)百分點(diǎn)，利潤(rùn)同增163%，為全國(guó)最好區(qū)域之一。圖們江區(qū)域合作開發(fā)規(guī)劃”、“長(zhǎng)吉圖開發(fā)開放先導(dǎo)區(qū)規(guī)劃”、“新農(nóng)村建設(shè)”等將拉動(dòng)區(qū)域內(nèi)水泥需求。

（3）同時(shí)受益“振興東北老工業(yè)基地”等2010 年上述區(qū)域盈利向好趨勢(shì)仍將延續(xù)。2010 年計(jì)劃水泥提價(jià)22 元、孰料提價(jià)29 元左右。年報(bào)中計(jì)劃2010 年實(shí)現(xiàn)收入86 億、同增41%，營(yíng)業(yè)成本60 億，即毛利率30.2%、同增1 個(gè)百分點(diǎn)，凈利潤(rùn)10.5 億、同增41%，EPS0.56 元。

（4）經(jīng)過(guò)調(diào)研我們判斷2010-11 年EPS 為0.60、0.78 元，同增52%、31%。2010 年EPS 各板塊構(gòu)成為水泥0.25、投資收益0.21、煤炭0.05、房地產(chǎn)0.05、制藥和商貿(mào)0.02 元，其中投資收益中東北證券0.16、江海證券0.04、吉林銀行0.01 元，煤炭產(chǎn)量由78 萬(wàn)噸增加至95 萬(wàn)噸。

（5）2 季度東北旺季水泥提價(jià)驅(qū)動(dòng)“水泥煤炭?jī)r(jià)格差”增加，醫(yī)藥等輔業(yè)尋找整合契機(jī)和謀動(dòng)江海推動(dòng)?xùn)|北證券配股。公司在做大水泥主業(yè)基礎(chǔ)上將繼續(xù)加大房地產(chǎn)投資，年中將加大土地儲(chǔ)備。基于券商研究員對(duì)東北證券判斷，建議增持，6 個(gè)月目標(biāo)價(jià)格12 元（33%空間）。