??? 2009年,公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入69.38億元,同比增加51.9%;營業(yè)利潤11.36億元,同比增加191.8%;利潤總額12.80億元,同比增加123.0%;歸屬于母公司所有者凈利潤9.84億元,同比增加125.9%;基本每股收益0.81元。無送配預(yù)案。
??? 產(chǎn)能、產(chǎn)量高增長助推業(yè)績提升。報(bào)告期內(nèi),公司6條生產(chǎn)線建成投產(chǎn),收購奎山水泥項(xiàng)目,啟動了秦嶺水泥重整,水泥產(chǎn)能同比增長50%至6000萬噸。熟料和水泥產(chǎn)量同比分別增加56%和45%至2750萬噸和2981萬噸。產(chǎn)量的高速增長是業(yè)績提升的主要因素。另外公司盈利能力也同步提升,產(chǎn)品綜合毛利率同比增加3.3個(gè)百分點(diǎn)至31.7%。
??? 未來兩年產(chǎn)能增長可期。公司目前有14條熟料生產(chǎn)線在建,其中11條于2010年內(nèi)竣工投產(chǎn),不考慮并購,將增加產(chǎn)能37%至8200萬噸。在嚴(yán)控新增產(chǎn)能的背景下,公司產(chǎn)能規(guī)模依然高速增長,在行業(yè)排名第一,是公司最重要的看點(diǎn)和業(yè)績增長的保障。預(yù)計(jì)2010年熟料產(chǎn)量達(dá)4500萬噸,較2009年增長45.5%。公司2010年投產(chǎn)的生產(chǎn)線在2011年進(jìn)入產(chǎn)能完全釋放期,另外陽泉、平泉、淶水三個(gè)項(xiàng)目預(yù)計(jì)于2011年初投產(chǎn),因此2011年實(shí)際產(chǎn)能增長依然樂觀。另外,公司有可能由新建為主調(diào)整為以收購兼并為主,適時(shí)產(chǎn)能并購是公司產(chǎn)能增長的超預(yù)期因素。
??? 面臨一定財(cái)務(wù)壓力。公司大規(guī)模資本支出進(jìn)行生產(chǎn)線建設(shè),報(bào)告期末長期貸款較期初增長144.3%至56.5億元,資產(chǎn)負(fù)債率同比增加13.86個(gè)百分點(diǎn)至64.32%,面臨一定的財(cái)務(wù)壓力。
??? 如果不進(jìn)行股權(quán)融資,對產(chǎn)能擴(kuò)張有負(fù)面影響。
??? 盈利預(yù)測與評級:預(yù)計(jì)公司2010-2011年EPS分別為1.22元和1.61元,三年復(fù)合增長率為35.6%,對應(yīng)最新收盤價(jià)17.59元的動態(tài)PE分別為14倍和11倍,在水泥行業(yè)具備估值優(yōu)勢,考慮到公司產(chǎn)能和業(yè)績的高成長性,維持“增持”評級。
??? 風(fēng)險(xiǎn)提示:煤炭價(jià)格波動超預(yù)期,布局范圍擴(kuò)大后管理能力能否同步跟上。